第讲企业财务估价.doc

第 PAGE 18 页 共 NUMPAGES 61 页 TOC \o 1-4 \h \z \u 第03讲 企业财务估价 3 第一节 企业价值评估概述 3 一、企业价值评估的概念 3 （一）企业价值评估的含义 3 （二）企业价值评估的特点 3 （三）企业价值评估提供的信息 4 （四）企业价值评估的目的 4 二、企业价值评估的对象 6 （一）一般对象 6 （二）企业整体经济价值的类别 8 三、企业价值评估的模型 9 （一）现金流量折现模型 9 （二）经济利润模型 9 （三）相对价值模型 9 第二节 现金流量折现法 11 一、现金流量折现模型的种类 11 （一）基本模型 11 （二）股权（利）现金流量折现模型 11 （三）实体现金流量折现模型 11 （四）债务现金流量折现模型 12 （五）模型的比较 12 二、折现率的确定 13 （一）资本成本 13 （二）必要报酬率 13 *三、现金流量持续年数的确定 13 （一）理论上 13 *（二）实践上→分段 14 ＊四、现金流量的估计 18 （一）从融资角度计算 18 （二）从形成角度计算 19 （二）现金流量的平衡关系 26 （三）后续期现金流量的估计 29 ＊（四）综合举例 30 ※五、现金流量折现模型的应用 35 （一）股权现金流量折现模型的应用 35 （二）实体现金流量折现模型的应用 40 第三节 经济利润法 41 一、经济利润模型的基本原理 41 ＊（一）基本原理 41 ＊（二）模型的基本思想 41 二、经济利润模型的应用 44 第四节 相对价值法 45 一、基本思想 45 （一）原理 45 （二）前提 45 （三）程序 45 （三）常用模型 47 二、相对价值模型的应用 49 （一）市价/净利比率模型 49 （二）市价/净资产比率模型→托宾Q模型 53 （三）市价/收入比率模型 54 三、相对价值模型应用中应注意的问题 55 （一）可比企业的选择 55 （二）模型参数（市价比率）的修正P300 55  第03讲 企业财务估价 第一节 企业价值评估概述 一、企业价值评估的概念 （一）企业价值评估的含义 分析和衡量企业的公平市场价值并提供有关信息，以帮助信息使用者改善决策。 1.公平市场价值→公允价值 2.内在价值（经济价值）、现金流量（经济利润）折现 3.相对价值 （二）企业价值评估的特点 1.使用模型进行定量分析 →并非模型越复杂，评估结果必然越好 2.通过符合逻辑的分析来完成 3.结果具有主观估计成分 →评估与计算 主观与客观 正确、误差与错误 （三）企业价值评估提供的信息 1.有关企业价值的数额 →企业的公平市场价值 2.评估过程中产生的大量相关信息 →不要过分关注最终结果而忽视过程中产生的其他信息 3.企业价值评估提供的结论具有很强的时效性 （四）企业价值评估的目的 1.用于投资分析 2.用于战略分析 3.用于以价值为基础的管理 →改进企业一切重大决策的手段 ＊（五）企业价值评估与项目价值评估的关系 1.相似之处 （1）可将企业视为一个由若干个项目组成的复合项目 （2）都可以使用折现模型 2.明显区别 （1）现金流量的期限 （2）现金流量的稳定性 （3）现金流量的归属 二、企业价值评估的对象 （一）一般对象 企业整体的经济价值 企业整体或部分的公允价值 实体价值和股权价值（控股权价值和少数股权价值） 持续经营价值和清算价值 1.企业的整体价值 企业作为一个整体的公平市场价值 （1）整体不是各部分的简单相加 （2）整体价值来源于要素的结合方式 （3）部分只有在整体中才能体现出其价值 （4）整体价值只有在运行中才能体现出来 2.企业的经济价值 （1）什么是经济价值 内在价值 →该资产所产生的未来现金流量的现值 →公平市场价值 ＊3.相关概念辨析 （1）会计价值与市场价值 ①会计价值 会计报表中反映的账面价值 ②市场价值 按市场交易价格计量的价值 过去→历史成本 当前→现时市场价值 未来→未来售价→未来现金流量的现值→公平市场价值 （2）现时市场价值与公平市场价值 ①现时市场价值 可能公平，也可能不公平 ②公平市场价值 （二）企业整体经济价值的类别 1.经济价值与相对价值 2.实体价值与股权价值 （1）实体价值→企业全部资产的总体价值 （2）实体价值＝债务价值＋股权价值 3.持续经营价值与清算价值 企业价值＝max（持续经营价值，清算价值）