资本市场企业信用风险预警体系构建.PDF

本期专辑 HIGHLIGHTS 资本市场企业信用风险 预警体系构建* ■ 中证征信（深圳）有限公司 张剑文 余艳炯 倪力超 冯瑞敏 一、问题提出 警信用风险的效果。 自2016年始，证券市场面临信用风险持续上升 综上所述，以财务指标为主的信用风险模型在 的挑战。国内非金融企业债务占GDP 的比重超过 预警方面具有较大的局限性。因此，我们需要构建 160%，远超过国际清算银行90%的警戒线；企业资 其他方法，拓展信息源，提高预警的实时性和精确 产负债表质量恶化，宏观经济处于风险状态。2016 性。下文将从业界应用相对成熟的事件驱动预警展 年和2017年，全市场违约主体分别超过30家和20 开，并拓展到未来极具前景的大数据智能预警，阐 家。2018年上半年，违约主体已达到14家，民营上 述它们在风险预警方面的应用原理。最后，本文将 市公司成为新的雷区。自2016年开始，政府陆续推 对证券公司和监管部门如何应用金融科技，构建全 出一系列“降杠杆”政策，推动企业开展债务清理 面、高效的信用风险预警体系提出政策建议。 和债务整合。同时，全球利率环境进入加息周期， 显著增加国内企业的财务负担，诱发信用危机。 二、事件驱动预警 自《证券公司全面风险管理规范》及修订稿推 （一）事件驱动预警简介 行以来，证券公司已完成内部评级体系的构建。但 事件驱动预警通过监控发债企业的预警信号， 实践证明，内部评级体系应对信用风险预警，存在 定性和定量相结合，尽早识别风险的类型、程度、 两大不足。第一，根据年度数据构建的信用风险模 原因及发展变化趋势，并按规定的程序对风险进行 型，其预警的时效性、精准性较弱。公司财报披露 有针对性的处理。在监控与管理对象时，不同的风 一般在3 －4月份，因此模型对财报披露前及下半年 险预警对象需有差异化的驱动预警体系，同一风险 的风险事件预警效果不佳。第二，模型能纳入的定 预警对象的预警信号也要有等级差异，尽可能全面 性因素有限，如经营状况、公司治理等，削弱了预 发挥预警体系的作用。 * 本文为中国证券业协会2017年重点课题“资本市场企业信用风险预警体系构建”成果，感谢答辩组专家的修改建议。 中国证券 年第 期 74 2018 07 Highlights 本期专辑 事件驱动预警机制的运作相对直观：金融机构 熟的网络爬虫技术，但处理难点在于如何对海量信 通过日常业务运作或理论研究提炼信号、归纳预警分 息进行整合分析，进而及时预警企业风险。目前业 类、构建预警规则，并设立相应的风险处理流程。 界实践应用较多的是语义分析技术，将表达此类信 预警规则的设计分为两步。第一步是针对不同 息的自然语言，根据预警目标的需要，转化为标准 的信息源特征选取关键指标/关键字，对相应的指 格式的数据。其中的技术关键点包括分词、情感词 标或者关键字进行识别；第二步是统计分析相应的 库、关键词抓取、光学字符识别（Optical Character 阈值，从历史数据确定规则触发条件。中证征信目 Recognition ）等。 前已梳理了一套较为完整的预警规则，未来的预警 实践中，中证通过对大量新闻公告类信息处理 规则体系可在三个方面进行完善： 及风险事件分析，积累起一套标准的预警语料库，