金融工程之期权交易概述.ppt

章期权交易 ;第一节 期权市场概述 ;（一）金融期权合约的定义;（二）金融期权合约的种类;（三）期权双方的权利和义务;（四）期权的交易场所;（五）期权交易与期货交易的区别 ;4.保证金。期货交易的买卖双方都须交纳保证金。期权的买者则无须交纳保证金。 5.风险管理。运用期货进行的风险管理，在把不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移出去。而运用期权进行的风险管理时，只把不利风险转移出去而把有利风险留给自己。 ; （六）期权合约的盈亏分布 ;K;K;K;K;（七）实值、平价与虚值期权;;第二节 期权价格的特性 ;（一）期权的内在价值;（二）期权的时间价值;一个小例子;（三）期权价格的影响因素;2、期权的有效期;3、标的资产价格的波动率 ;4、无风险利率;5、标的资产的收益;（四）期权价格的上、下限; ;2、期权价格的下限;在T时刻，组合A 的价值为： 组合B的价值为ST。 由于 ，因此，在t时刻组合A的价值也应大于等于组合B，即: 由于期权的价值一定为正，因此无收益资产欧式看涨期权价格下限为： ;B.有收益资产欧式看涨期权价格的下限;（2）欧式看跌期权价格的下限;;B.有收益资产欧式看跌期权价格的下限;（五）执行美式期权的合理性 ;考虑如下两个组合： 组合A：一份美式看涨期权加上金额为 的现金 组合B：一单位标的资产 在T时刻，组合A的现金变为K，组合A的价值为max（ST，K）。而组合B的价值为ST，可见，组合A在T时刻的价值一定大于等于组合B。这意味着，如果不“提前执行”，组合A的价值一定大于等于组合B。;若在 时刻提前执行，则提前执行看涨期权所得盈利等于S-K，其中S 表示时刻 标的资产的市价，而此时现金金额变为 ，其中 表示 时段的远期利率。因此，若“提前执行”的话，在 时刻组合A的价值为： 而组合B的价值为 。由于 ，因此 。 这就是说,若提前执行美式期权的话，组合A的价值将小于组合B。 ;比较两种情况我们可以得出结论：提前执行无收益资产美式看涨期权是不明智的。因此，同一种无收益标的资产的美式看涨期权和欧式看涨期权的价值是相同的，即： ;（2）看跌期权;若在 时刻提前执行，则组合A的价值为K，组合B的价值为 ，因此组合A的价值也高于组合B。 比较这两种结果我们可以得出结论：是否提前执行无收益资产的美式看跌期权，主要取决于期权的实值额（K-S）、无风险利率水平等因素。一般来说，只有当S相对于K来说较低，或者r较高时，提前执行无收益资产美式看跌期权才可能是有利的。;（六）看涨期权与看跌期权之间的平价关系 ;在期权到期时，两个组合的价值均为max(ST,K)。由于欧式期权不能提前执行，因此两组合在时刻t必须具有相等的价值，即： 这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系（Parity）。;（2）有收益资产欧式期权;2、美式看涨期权和看跌期权之间的关系;（2）有收益资产美式期权;第三节 期权交易策略 ; (b)图2 标的资产多头与看跌期权多头的组合 ;二、差价组合;（一）牛市差价（Bull Spreads）组合;;看跌期权的牛市差价组合;（二）熊市差价组合;;;蝶式差价组合 ;蝶式差价组合 ;;;差期组合;看涨期权的正向差期组合;;;对角组合 ;表2 看涨期权的正向牛市对角组合 ;;2. 看涨期权的熊市反向对角组合。它是由看涨期权的（K1，T*）空头加（K2，T）多头组成的组合。其盈亏图与图11刚好相反。 3. 看涨期权的熊市正向对角组合。它是由看涨期权的（K2，T*）多头加（K1，T）空头组成的组合。用同样的办法我们可以画出该组合的盈亏分布图如图12所示。 ;;4. 看涨期权的牛市反向对角组合。它是由看涨期权的（K2，T*）空头加（K1，T）多头组成的组合，其盈亏图与图12刚好相反。 5. 看跌期权的牛市正向对角组合。它是由看跌期权的（K1，T*）多头加（K2，T）空头组成的组合，其盈亏图如