金融工程课件之远期利率协议.ppt

远期利率协议 ;一、远期利率协议的产生;二、概念 ;从本质上看，FRA是以固定利率授予的一笔远期对远期的贷款，但没有实际贷款义务。在FRA条件下，本金只是一种用于计算的名义本金，FRA双方并不发生本金的实际借贷活动，所以FRA就成了资产负债表外的金融工具。FRA的买方的目的在于保护自己免受未来利率上升的影响，而卖方则是保护自己免受利率下跌的影响。;承诺支付协议利率的为买方，也是结算日收到对方支付市场利率的交易方，反之，收到该协议利率者为卖方。 双方在结算日根据当天市场利率(通常是在结算日前两个营业日内使用伦敦同业拆放利率LIBOR来决定结算日的市场利率)与协议利率结算利差，由利息金额大的一方支付一个利息差额现值给利息金额小的交易一方。 ;;例如：A银行向B银行购买一个3×9的5％的远期利率协议，该交易成交3个月后市场利率如升至5.5％，则由B银行支付利息差额现值给A银行。 其中， 3×9是指一份FRA合约中存贷款的结算日（起息日）到到期日的时间区间， 3×9是指一份从现在起3个月后开始计息，到期日为从现在起9个月结束。 ;二、远期利率协议简况 ; 三、种类 ;四、远期利率协议作用 ;2.远期利率协议被非金融机构客户用来规避远期借款利率上升的风险，而很少用此来固定远期存款利率。 远期利率协议的交易一方为避免利率上升的风险，交易的另一方则希望防范利率下跌的风险，双方就未来某个期限的一笔资金的使用事先商定一个利率。 ;3.远期利率协议还可以用来短期防范长期债务的利率风险。 例如，某公司有一笔7年期的美元浮动利率债务，该公司预测近2年里美元利率有上升的风险。于是，该公司通过远期利率协议把2年利率(使用3笔远期利率协议交易，分别是6×12，12×18，18×24)固定在较理想的水平。;4.套利:如果某一家公司或银行对短期利率趋势有正确的预测，他们也可以用远期利率协议来开立一个头寸，以获取利润为目的，使用远期利率。 把远期利率协议同金融期货、互换、期权等结合在一起，从中套利。 ;五、与相关衍生工具的关系 ;(2) 区别： ①FRAs的合同利率是合同期的远期利率，依合同期不同而不同。而利率互换有一个稳定的固定利率； ②FRAs的结算金额是经过贴现的，且在互换期限内分期支付。 ;2、与金融期货的比较 (1)远期利率协议具有简便、灵活和不需支付保证金等特点。 它无需在交易所成交，对一些没有期货合约的货币来说，远期利率协议特别具有吸引力。 远期利率协议的优点更表现在不像期货交易那样有固定的交割日和标准的金额，任何具体的要求均可以通过交易双方协商达成协议。 期货交易需在成交前支付一定比例的保证金，而远期利率协议仅凭信用而无需支付保证金即可成交。 ;（2）不足之处：首先，远期利率协议是场外交易，有些信用等级不高的交易者往往较难找到对手来交易 其次，远期利率协议不能进行对冲交易，每笔交易都是相对独立的交易，它仅能与另一笔远期利率协议掉换，而不能够出卖或冲销原协议。相反，利率期货可在交易所内卖出和买进，可通过对冲交易结束其履约义务。 再次，远期利率协议的信用风险将随着交易对手的变化而发生变化。同利率互换一样，它无法知道最后的风险程度。而期货的信用风险是极小的，几乎可以说是没有信用风险。;六、合约内容 ;A部分介绍了远期利率协议的发生、结算利率、远期利率协议文件的影响及今后的发展。 B部分是有关专用术语的定义。 C部分简要说明了报价的习惯做法。 D部分是远期利率协议的条款，包括陈述和担保、确认、结算，支付、取消、违约、豁免、运用法律等详细内容。 E部分是超过一年期的远期利率协议结算金额的计算过程。 F部分是确认样本。 ;其B部分中的重要术语有： (1)结算日(Settlement Date)：名义借贷的结算日期，是协议期限的起息日。 (2)到期日(Maturity Date)：名义借贷到期日。 (3)合同期(Contract Period)：结算日至到期日的天数，即协议期限。 (4)合同利率(Contract Rate)：FRAs中的固定利率，即协议利率。 (5)结算金额(Settlement Sum)：按合同利率和指定利率差额计算的由当事人一方支付给另一方的金额。;七、远期利率协议报价;;例：在交易日，FRA的双方同意交易的所有条件。我们假定交易日是1995年4月12日星期一，双方同意成交一份1×4金额为100万美元，利率为6.25％的远期利率协议。合同货币就是美元，本金是100万，协议利率是6.25％。 1×4是指即期日和结算日之间为一个月，即期日和名义贷款到期日之间的时间为4个月，交易日和即期日时隔2天。;理解几个时间： 1995.4.12星期一 签约FRA 1995.4.14星期三 即期日（2天后） 1995.5.14星期