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宜昌市财政经济开发投资公司 2012 年 15 亿元市政项目建设债券信用评级报告 本期市政项目建设债券信用等级：AA 发行主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 发行规模：15 亿元 债券期限：7 年期 评级时间：2012 年 09 月 14 日 评级结论： 鹏元资信评估有限公司（以下简称“鹏元”）对宜昌市财政经济开发投资公司（以下简 称“公司”）本次拟发行的 15 亿元市政项目建设债券（以下简称“本期债券”）的评级结果 为 AA 。该级别反映了本期债券安全性很高，违约风险很低。该等级是鹏元基于对公司的 外部运营环境、经营状况、财务实力、政府支持等因素综合评估确定的。 主要财务指标： 项 目 2011 年 2010 年 2009 年 总资产（万元） 813,723.50 649,288.31 447,139.23 归属于母公司所有者权益合计（万元） 509,756.73 378,044.03 230,799.78 资产负债率 36.22% 40.53% 47.04% 流动比率 2.33 3.68 2.19 速动比率 2.32 3.67 2.18 主营业务收入（万元） 49,351.02 80,535.53 59,745.19 营业利润（万元） 133.75 10,801.42 3,672.29 补贴收入（万元） 18,733.35 7,264.72 11,400.19 利润总额（万元） 20,526.68 18,663.55 15,796.47 综合毛利率 28.07% 34.52% 19.31% 总资产回报率 3.27% 4.11% - EBITDA （万元） 25,307.21 23,640.68 18,596.99 EBITDA 利息保障倍数 4.68 4.33 4.71 经营活动现金流净额（万元） 37,175.68 210.21 -18,047.63 资料来源：公司审计报告 1 基本观点： 宜昌市近年来经济发展稳定，财政实力不断提升，为公司发展提供了良好的外部环 境； 宜昌高新区属于国家级高新技术产业开发区，园内集化工、生物医药、新材料等行 业于一体，未来发展前景较好； 公司作为宜昌市政府授权的城市建设的运营实体，获得市政府支持力度较大； 近年来，公司代建收入和土地转让收入表现较好；公司在建项目较多，土地储备规 模较大，未来收入有一定保障。 关注： 公司未来几年在建项目较多，将面临一定的资金压力； 公司土地转让收入波动明显，未来易受房地产调控影响