对冲基金及其交易策略.pptxVIP

对冲基金及其投资策略;一、对冲基金;2、对冲基金新概念;3、对冲基金发展史A;对冲基金发展史B;对冲基金发展史C;对冲基金发展史D;在国内设立机构的海外对冲基金;4、对冲基金特征;对冲基金与一般投资基金的比较;筹资方式;5、对冲基金分类; 对冲基金的种类 ;6、收益概念再认识;二、对冲基金投资策略;1、股票多空策略—国内最容易实现的策略;2、兼并套利策略（Merger Arbitrage);（1）现金收购下的套利操作 通常的现金收购套利交易包括在收购宣布后购买目标公司的股票，持有到收购成交时，由于目标公司股票将获???收购报价的现金，套利者获得并购价差。否则，套利者卖出股票，承担交易损失。 套利交易者在现金收购交易中的主要风险来自持有股票所产生的市场风险。如果市场在并购过程中下滑，买入头寸将很快贬值，同时由于并购活动在市场下跌时往往会受到影响，取消或者延期的可能性增大。因此，现金并购中，为了对冲风险，套利交易者通常会卖空股指期货。当然，这种对冲只能对可能的资产损失提供部分的保护，而且由于目标公司的股票表现可能与整个市场的走势出现偏差，采用股指期货对冲反而可能会造成进一步的损失。;（2）股票收购下的套利操作;3、可转换套利 (Convertible Arbitrage);当可转债价格被市场低估时，由于影响其价值最大的因素是其可转换股票的股价，对冲基金采用“买多可转债/卖空其对应股票”的策略可获得风险很低的与股价变动无关的稳定回报。该策略的关键是找出可转债与股票二者价格的相关系数，该系数Delta可表示为“可转债价格变动/（股价变动*转换率）”，即股价每变动1元，可转债价格相应变动。例如，如果Delta为0.8，转换率为10，则股价每增加或减少1元，则每张可转债的价格将随之增加或减少8元。此时，一个“买多1张可转债/卖空8股股票”的对冲组合的价值将保持一个恒定数，不因股价变化而变化。 ;这样的对冲组合将提供以下收益：（1）低估的可转债到期时，其价值必然回归到其理论价值，为投资组合带来升值；（2）可转债作为债券，在到期前有稳定的债券利息支付；（3）卖空股票所带来的现金头寸也有稳定的利息收入。 此外，股价的大幅波动还会为对冲组合带来额外的收入。由于债券的凸性，Delta在股价升高时会变大，而在股价降低时会变小，因此当股价大幅升高时，可转债的价值会升得更快，而当股价大幅下跌时，可转债的价值却会跌得更慢，从而使投资组合的整体价值最后得到了提升。 当然，这样的对冲组合并非零风险，因为它没有对冲掉利率风险、债券的信用风险、提前偿还风险、突发事件风险等。 ;4、统计套利-国际对冲基金主流策略;统计套利是一种基于模型的投资活动，通过运用数量手段构建投资组合。统计套利是利用证券价格的历史统计规律进行套利，是一种风险套利。其主要思路是：先找出相关性最好的若干对投资品种（股票或期货等），再找出没对品种的长期均衡关系（协整关系），当每一品种的价差（协整方程的残差）偏离到一定程度时开始建仓——买进被相对低估的品种，卖出被相对高估的品种，等到价差回归均衡时获利了结。 统计套利的数学模型都要事先利用历史数据进行检测，并证明在历史上是可行的和获利的，同时，在使用过程中还会根据市场情况定期对模型进行修正以保证模型的有效性。有时，市场的剧变会导致过去成功的模型在新的市场情况下失效。 其中：最著名的例子就是长期资本基金（LTCM)破产案.该基金在初建的几年非常成功，基金资产由1994年成立时的13亿美元迅速增加到1998年的70多亿美元，期间从没亏损过，1998年8月，在俄罗斯政府宣布卢布贬值并延期偿付其135亿美元的政府债券时，引发了全球固定收益证券市场的流动性问题。由于长期资本基金的模型没有考虑到市场的流动性问题，此时的市场流动性问题加上投资组合的过度杠杆交易给长期资本基金带来了巨额亏损并导致其破产。; Thanks！ Any Question?