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港股公司报告 | 公司点评 绿色动力环保 （01330 ） 证券研究报告 2017 年12 月21 日 投资评级 大型项目持续落地，储备项目丰厚，低估值行业龙头 行业 公用事业/公用事业 6 个月评级 买入 （首次评级） 运营项目超负荷运作发电量高涨，蚌埠、通州、宁河秸秆等大型项目持续 当前价格 4.15 港元 投产，保证公司业绩中期高增长 目标价格 7.12 港元 上次目标价 港元 公司目前在手项目总共39 个，其中已投产13 个垃圾焚烧发电项目及1 个 秸秆焚烧发电项目，处理量9760 吨/ 日，装机量220MW ；在建6 个项目， 基本数据 处理量6850 吨/ 日；已筹建19 个项目，处理量 12850 吨/ 日。近期，蚌埠 以及宁河秸秆项目投产，将贡献1210 吨/ 日垃圾处理量以及700 吨/ 日的秸 港股总股本(百万股) 404.36 秆处理量，年底前 2250 吨/ 日处理量的通州项目也将投产，明后两年陆续 港股总市值(百万港元) 1,678.09 也有五个项目将落地投产，处理量高达4600 吨/ 日。可以预计，未来两年 每股净资产(港元) 2.75 内尤其是明年，公司业绩将伴随产能的释放引来一个高增长期。 资产负债率(%) 59.32 经过多年完善化的运营管理，2017 年公司每吨回收垃圾可发电接近280 度， 一年内最高/最低(港元) 4.90/3.26 相比2015 年每吨发电215 度发电效率提升30% 。按照目前每吨垃圾处理费 70 元，垃圾发电每度上网电价0.65 元计算，每吨垃圾能产生245.5 元的营 作者 业收入，目前公司运营的垃圾处理厂几乎都超负荷运作，预计今年全年垃 钟帅 分析师 圾处理量达到359.45 万吨，发电业务全年营收将达到8.31 亿元。 SAC 执业证书编号：S1110517040004 zhongshuai@ “十三五”期间垃圾发电行业市场新增空间高达1781 亿元，期间年复合 石家骏 分析师 增长率超20% SAC 执业证书编号：S1110516110001 shijiajun@ 根据发改委与住建部《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规 划》“十三五”期间全国城镇生活垃圾处理规模将由75.83 万吨增长至110.49 股价走势 万吨，新增 34.66 万吨，在垃圾填埋规模缩小的情况下，垃圾焚烧处理设 施规模将由23.52 万吨增长至59.14 万吨，新增35.62 万吨，年复合增长率 绿色动力环保 恒生指数 达到20.25% ，按照设备规模吨投资额50 万计算，“十三五”期