基于模型预测中债国债收益率曲线形态.pdfVIP

债 券 债 券 实 务 基于 Nelson-Siegel 模型预测 中债国债收益率曲线形态 摘要 ：本文探讨了基于 Nelson-Siegel模型拟合中债国债即期收益率曲线的有效性问题，并 分析了模型参数的经济意义 ；通过对比多个收益率预测模型，发现基于 Nelson-Siegel模型 郭济敏 的预测效果要好于单纯的随机游走和时间序列模型。最后，本文依此方法对 2016 年 6 月 张嘉为 至 12 月的中债收益率曲线形态和关键期限的月收益率进行了预测。 关键词 ：Nelson-Siegel模型 国债收益率曲线 模型拟合 国债收益率曲线反映了某一时点上国债到期收 目前，国内学者在对国债收益率曲线建模时， 益率与到期期限之间的关系，是无违约风险利率水 通常选取市场上各种国债的成交数据，本文则采用 平的集中体现，因此也是一国金融产品定价的基准。 中债国债即期收益率曲线数据。原因如下 ：一是中 在发达金融市场，国债收益率曲线还可以作为预测 债国债即期收益率在计算时，对市场交易数据中的 未来利率、经济增长和通胀趋势的工具，因而有利 噪声进行了有效的过滤。有研究 3 表明其在可靠性、 于更好地发挥货币政策的调控效果。 公允性、稳定性和精准性方面均好于实际市场交易 本文采用 Nelson Siegel(1987)1 （以下简称 数据 ；二是银监会将中债收益率曲线作为银行业金 N-S）的参数法来拟合国内的国债收益率曲线。该 融机构市场风险管理及监管部门进行市场风险监管 方法的优点在于 ：参数数量少，而且每个参数都有 的计量参考基准，证券业协会则将中债收益率曲线 相应的经济含义，因此，该模型不仅使用方便，而 和由此推算的债券估值作为证券基金投资银行间市 且能够在实际应用中发挥较好的指导作用。本文参 场债券的公允价值。 考 Diebold Li(2006) 2 的研究框架，即先基于 N-S 法拟合收益率曲线，然后通过构建 N-S 模型中的参 N-S 模型介绍 数预测模型，并在此基础上基于 N-S 法预测整条收 Charles Nelson和 Andrew Siegel 在 1987年提出 益率曲线。 用参数模型来描述即期收益率曲线的动态变化，具 66 债券 2016.7 债 券 债 券 实 务 体函数形式如下 ： 到我国 10 年以上期限国债的流动性较差，收益率 曲线定价偏差较大，因此仅采用 1 至 10 年期限的 (1)