- 1、本文档共29页,可阅读全部内容。
- 2、有哪些信誉好的足球投注网站(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
查看更多
7. 衍生证券及其应用 衍生证券的性质、功能简介 二项式期权定价 Black-Scholes期权定价模型 期权理论的应用 1.衍生证券的性质、功能简介 衍生证券是价值依赖于其它更基本的标的资产的金融工具 衍生证券的例子 ? 远期(Forwards) ? 期货(Futures) ? 期权(Options) ? 互换(Swaps) …… 远期合约 远期合约是指在今天达成的在未来某个时间按照某个既定的价格(被称为远期价格或执行价格)买卖资产的合约 交易双方选定的执行价格通常会使合约的初始价值(initial value)为零;在签订合约的时候双方都不需要另一方付费,合约将在到期日被执行 在柜台市场(OTC)达成远期合约的双方都面临着信用风险 双方都有义务遵守合约 远期多头的盈亏示意图 远期空头的盈亏示意图 远期合约的执行 实物交割:要求交割真实的资产 现金交割:仅要求支付到期日的现货价格与执行价格之间的差价 假设: ? 3个月的黄金远期多头 ? 执行价格: $300 ? 3个月后的现货价格: $320 远期定价的框架(1) 远期价格必须同时反映出持有该项资产的成本和收益 远期价格= 现货价格+ FV(成本) – FV(收益) 其中, FV( ) 为成本和收益的未来价值 (在远期合约到期日) 远期价格必须满足无套利 远期定价的框架(2) 假设: ? 黄金的现货价格是$300 -?? 1年期美元的利率是5% (按年计复利) -?? 无储存成本和保险费用 -?? 1年期的黄金远期价格 = $300?(1+0.05)= $315 远期价格超过$315就存在着套利机会 - 假设远期价格为 $320 - 在时间 t = 0 ? 以$320的价格卖出黄金远期 ? 以每年5%的利率借入$300 ? 按$300的价格在现货市场上购买黄金 - 在时间 t = 1 年 ? 交付黄金,收入$320 - 支付借款本金和利息 ($315) ? 获利 $5 远期价格低于$315也存在着套利机会 - 假设远期价格为 $310 - 在时间 t = 0 ? 以$310的价格买入黄金远期 ? 在现货市场上以$300的价格卖出黄金 ? 将所得的$300以每年5%的利率存入银行 - 在时间 t = 1 年 ? 支付$310,得到黄金 - 收回存款及利息 $315 ? 获利 $5 外汇远期汇率:基于利率平价 无抛补利率平价(Uncovered Interest Rate Parity, UIRP): 外汇远期汇率:基于利率平价 注: 没有考虑汇率风险,唯一风险是银行倒闭。 人们为风险中性,只关注预期收益。 均衡时 ,记 则 哪些是内生变量?哪些是外生变量? 大国、小国;利率制度 外汇远期汇率:基于利率平价 抛补利率平价(Covered Interest Rate Parity, CIRP) 鉴于对预期汇率 的不确定性,可以在1月1日的远期外汇市场上,按远期汇率 卖出12月31日的美元,以锁定人民币的收益。 远期买卖抵补了美元下降带来的损失,但同时放弃了美元升值带来的收益。 抛补平衡式 记 , 称为远期升水(贴水)。 则 期货合约 今天达成的在未来某个时间按照某一既定价格买卖资产的协议 远期合约在柜台市场交易,而期货合约则在交易所交易 需要界定的条款 ? 标的资产 ? 交割地 - 到期日和执行期 - 清算方式 绝大多数合约在到期日之前就被平仓 提高流动性 标准化的合约 ? 到期日 ? 合约金额 ? 价格变动的最小单位 - 标的资产(特别是商品)? ? 有组织的交易 降低信用风险 每日结算:期货合约实行逐日盯市制度,在每个交易日结束时都进行结算 保证金账号:要买卖期货合约,投资者必须缴纳既定金额的保证金以保证合约得到执行 清算协会(Clearinghouse):清算协会自身在任何交易都不持有头寸,但参与每笔交易,承担交易双方的中介 保证金账户 保证金是由投资者在其经纪人处存入的现金或可交易证券(marketable securities) 保证金账户余额的调整反映了每日的结算(利润或损失) 初始保证金:交易者在建立期货头寸时必须在其交易账户(即保证金账户)中存入的金额 当保证金账户的余额降到或低于维持保证金的时候,交易者将收到追加保证金的通知,要求将保证金账户余额提高到初始水平 追加的金额被称为变动保证金 如果保证金账户余额超过初始保证
文档评论(0)