武汉理工大学 方明 财务管理 企业长期投资的决策.ppt

第4章　企业长期投资决策 4.1　投资及其分类 4.2　投资决策方法 4.2.1　投资项目的现金流量 （3）项目寿命终结期主要发生固定资产清理（出售或报废）的残值收入，以及收回流动资金。 （4）在上述分段估计的现金流量的基础上，确定现金净流量。 4.2.2　投资决策方法 4.3　固定资产投资决策 4.3.1　固定资产更新决策 4.3.2　所得税与折旧对现金流量的影响 某人拟开设一个彩扩店，通过调查研究提出以下方案： 设备投资：冲扩设备购价20万元，预计可使用5年，报废时无残值收入；按税法要求该设备折旧年限为4年，使用直线法折旧，残值率为10%；计划在1998年7月1日购进并立即投入使用。 （2）门店装修：装修费用预计4万元，在装修完工的1998年7月1日支付。预计在2.5年后还要进行一次同样的装修。 （3）收入和成本预计：预计1998年7月1日开业，前6个月每月收入3万元（已扣除营业税，下同），以后每月收入4万元；耗用相纸和冲扩液等成本收入的60%；人工费、水电费和房租等费用每月0.8万元（不含设备折旧、装修费摊销）。 （4）营运资金：开业时垫付2万元。 （5）所得税率为30%。 （6）业主要求的投资报酬率最低为10%。 要求： 用净现值法评价该项目经济上是否可行。 4.4证券投资评价 4.4.1债券投资评价 债券投资的收益评价 债券投资的风险 例：甲公司拟购买乙公司发行的债券，该债券面值为100元．票面利率为10％，期限为5年。甲公司要求的必要报酬率为12％ 要求：计算以下两种情况下甲公司可以接受的债券市场价格： (1)债券每年年末付息一次，到期还本。 (2)债券到期一次性还本付息(按单利计息)。 变现力风险：变现力风险是指无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险。避免风险的方法是购买国库券等可在短期内以合理的市价出售的债券。 再投资风险：购买短期债券，而没有购买长期债券，在利率下降时，会有再投资风险。避免方法是预计利率将会下降时购买长期债券。　 4.4.2股票投资评价 股票价值的评估 股票价值计算模型 股票投资的风险 4.4.3　投资风险分析 　　所得税是企业的一项现金流出，它的大小受利润和税率的影响，而利润的高低又受收入和成本的影响。这里考虑的问题是，如果企业的某项现金流出能够抵减利润，则利润会减少，从而使所得税也减少，两者影响的总结果才是企业的实际现金流出。 　　税后成本是指扣除了所得税影响以后的费用净额。其公式为：　　　　　　　　　税后成本=实际支付×（1－税率）　　税后收益是指扣除了税金以后的收入净额。其公式为：　　　　　　　　　税后收入=收入金额×（1－税率）　　公式中的收入金额是指“应税收入”，即根据税法规定需要纳税的收入，不包括项目结束时收回垫支资金等不需要纳税的现金流入。 （1）税后成本与税后收入 　　折旧抵税是指折旧起到的减少税负的作用。折旧是一项成本，折旧的发生可以减少所得税。折旧减少税负的作用称为“折旧抵税”或“税收挡板”。 　　折旧减少的税负额=应提折旧额×税率 （2）折旧抵税 加入所得税因素后，现金流量有三种计算方法：　　 （3）税后现金流量 债券投资的收益评价 1、债券价值的计算： 债券未来现金流入按市场利率（贴现率）折现的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。只有债券的价值大于购买价格时， 才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一，在计算时应采用市场利率或投资人要求的最低报酬率折现。 债券价值 = 未来每年利息现值之和 + 到期本金现值 一次还本分期付息债券 2、债券到期收益率计算 债券的到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。这个收益率是按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率（即内含报酬率）。 购进价格 = 每年利息 × 年金现值系数 + 面值 × 复利 现值系数 计算方法：按年付息采用“试误法”，到期一次还本付息采用复利现值公式直接计算。 到期收益率是指导选购债券的标准，它可以反映债券投资的按复利计算的真实收益率。如果高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。 债券投资的小知识 一般说来，债券投资收益受到市场利率走势的影响极大（反向波动）。 债券的到期收益率可以用来选择不同到期期限的债券投资。 债券投资决不是保本的（见后）。 债券投资的风险 违约风险：是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。避免违约风险的方法是不买质量差的债券。 利率风险：是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。减少利率风险的办法是分散债券的到期日。 购买力风险：是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。减少风险的方法是，投资