货币危机防范政策及理论.ppt

2004／6／20 第七章 货币危机防范政策和理论 财政金融学院 张润林 第一节 货币危机概述 一、货币危机的含义 广义含义：一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（有的学者认为该幅度为15％～20％）时，就可以称之为货币危机。 狭义含义：指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的时候，通过外汇市场抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的事件。 货币危机与金融危机的区别 货币危机主要发生在外汇市场上，体现为汇率的变动； 金融危机（Financial Crisis）的范围更广，是货币危机、信用危机、银行危机、债务危机、证券市场和金融衍生产品市场危机等的总称，表现为金融领域所有的或绝大部分的金融指标急剧恶化，股市暴跌，资本外逃，信用遭到破坏，银根奇紧，利率上升，银行发生挤兑，金融机构大量破产倒闭，官方储备大量减少，无力偿还到期的债务本息，货币的对内对外大幅度贬值等。 二、货币投机导致危机的机制 股市上抛空 投机攻击 利率上升 股市下跌 股市购入 投机攻击 利率上升 股市下跌 股市购入 投机退却 利率下调 股价上升 股市抛售 期市上抛空股指期货合约 投机攻击 利率上升 股市下跌 股指期货合约下跌 平仓股指期货合约。 三、货币投机对象和投机效应的扩散 货币投机对象： 在钉住汇率下，其货币汇率随着被盯住货币的坚挺而坚挺，存在汇率高估。 导火索的存在。如：一家重要金融机构的破产并引起连锁反应、贸易（或经常项目）收支在长期顺差的情况下突然转为逆差、经济增长速度突然放慢、短期外债过多且偿付期过于集中而发生的临时性支付危机、某项重大政策失当或宣布时机失当从而触发或加剧市场上已经存在的贬值预期等等。 货币危机扩散的模式 第一种来自他国汇率变动对本国宏观经济的影响。 第二种是通过投机者的投机活动取得巨额利润而产生的示范行动。 第三种来自国际金融市场的替代套利或替代撤资。 货币危机的分类 第一种是由政府扩张性政策导致经济基础恶化，从而引发国际投机资金冲击所导致的货币危机。 第二种是在经济基础比较健康时，主要由心理预期作用而带来国际投机资金冲击所引起的货币危机。 第三种是蔓延型货币危机。 货币危机的危害 货币危机发生过程中出现的对经济的不利影响。 货币危机发生后经济条件会发生的变化。 从货币危机发生后的相当长的时期内政府被迫采取的补救性措施的影响着，紧缩性财政货币政策往往是最普遍的。 货币危机的实例 第一阶段：泰国实行浮动汇率制，引发危机。 第二阶段：韩元跌水引发第二轮风暴。 第三阶段：印尼危机成为亚洲货币危机第三波的导火线。 第二节 货币危机的解决方案 一、汇率制度变更 固定汇率制变更的原因 本币和挂钩货币的币值容易产生不对称的变化。 削弱了货币政策的独立性，扩大了国内外利差，使各国对短期外债的依赖性不断加深。 固定汇率制度与资本项目的自由兑换相结合，给国际游资造成了可乘之机，使固定汇率制的维持更加困难。 亚洲各国的外汇储备不足以捍卫固定汇率制。 政府信用下降。 汇率制度变更的结果 刺激出口、抑制进口、贸易赤字不断缩小。 缓解了汇率高估的压力，减少了外汇储备的流失。 加强了国际经济组织对危机防治的信心，并加大了援助力度。 汇率水平在经过巨幅贬值之后逐渐收复失地。 浮动汇率制恢复了各国货币政策的独立性，使各货币当局能灵活运用利率杠杆促进经济发展。 二、适度的资金流动管制 限制远期外汇交易和非贸易性的外汇交易。 禁止非本国居民以本币进行投机或有可能转化为投机活动的融资活动。 限制国内公司和银行过度的外汇头寸暴露（即没有轧平的外币资产和负债之间的差额，一般表示为银行资本的某一个百分比），或是对外汇头寸暴露设置时限。 对所有的短期资本流入征税。 调高同业拆借利率，增加投机成本，同时提高外汇储蓄利率，吸引资本流入。 三、金融体系改革 金融监管体系不健全。这主要体现在以下几个方面。 监管法律法规不完善。 监管流于形式，金融机构严重违规。 缺乏预警机制，监管手段落后。 金融体系的改革 金融体系重组 建立存款保险机制。 直接对金融机构提供资金支待。 直接接管或关闭金融机构，设立专门机构实施重组。 设立金融重建局和专门处理银行坏账的资产管理公司等机构。 金融体系的改革 加强金融监管。 完善金融监管的主体设置。 制定明确的监管原则，加强监管水平。 四、几点重要思考 经济全球化的不可逆转性。 如何才能使国际经济组织真正发挥作用。 能否建立一个有效的“危机预警机制”。 第三节 货币危机理论 克鲁格曼于1979年提出的第一代货币危机理论建立在赛朗特和汉德森模型基础之上，具有浓