民间借贷利率及民间资本和出路温州案例.ppt

民间借贷利率与民间资本的出路：温州案例 张雪春、徐忠、秦朵 * 问题的提出 2010-2011年：温州民间借贷风波 2012年：温州金融改革 国内外文献相关观点 民间借贷的违约率很低 民间借贷与正规金融存在既互补又竞争的关系， 民间借贷有区域性特点，超出一定区域，就容易出问题 * 问题 民间借贷超出一定规模，宏观调控政策对没有作用，是否影响宏观调控的效果？ 温州民间借贷为什么出问题？ 温州大量发展非正规金融中介，方向是否正确？ * 典型化事实 2005年之前，温州的贷款余额与GDP之比低于全国平均水平 温州国有经济较弱 2001年-2010年，温州银行贷款增长600%，远高出当地GDP的增幅（200%） 2003年开始，温州的贷款与存款总量之比高于全国平均水平 贷款余额与GDP之比 * 贷款与存款总量之比 * 温州民间借贷市场调查样本规模（百万元） * 样本借贷利率 (%) * 样本借贷利率(%) * 样本加权平均借贷利率（%） * 描述性分析 民间借贷利率 2003-2007年间，温州民间利率总体平稳，大致在10%左右波动；2007年之后，各类借款人的借贷利率有显著上升（接近20%），波动幅度加大 按借贷双方 个人对个人的借贷利率波动最小，而企业间的借贷利率波动最大 按借贷期限 短期贷款（小于1个月）的利率高于其他期限的利率，而且波动最大 * 描述性分析 按借贷目的 用于生产经营的贷款利率波动幅度最小，而消费贷款的利率一般高于其他类型 按抵押情况分 2007年之前，抵押贷款的利率低于信用贷款的利率， 2007年之后，信用贷款的利率低于抵押贷款的利率 * 初步结论和假说 温州正规金融融资在全国处于较高水平，但贷款与GDP之比高于全国水平，说明资金使用效率降低；或温州的贷款可能没有用于当地（资金外流，贷款与当地GDP相关度不高） 2005年之后，温州民间借贷利率飙升，用于生产经营的贷款利率较为平稳，利率变化大的是消费和投资的利率；传统意义个人对个人的民间借贷利率较为平稳，变化大的是企业之间的借贷。 2005年之后，温州产业空心化，资金外流，其民间借贷无论利率还是规模都不仅与当地资金供求和经济相关，还受到货币政策、资产价格波动等全国性因素的影响 * 模型 条件预期模型 (1) * 模型 为什么使用LSE分析原则？ 从一般的计量模型出发，通过一系列检验和估计方法，去掉不显著的变量，获得简单的、精炼的、对样本数据有一定解释力的模型 为什么VAR？ 样本量不大，能得到较为可靠的结果，但回归方程中有大量的滞后项，不易理解。虽然也可以引入一些约束条件，但有的条件可能没有可靠的经济学意义 * 模型 变量的选择 货币政策：RRR，Repo利率 金融市场的利率：存贷款利率、及不同期限的贷款利差 通胀 资产价格：房地产指数 当地的变量：通胀、工业生产增加率、温州不同期限民间借贷利率的差、浙江的房地产指数 * 实证 单位根检验 * 实证 民间借贷利率（Rwzt） (2) R2 = 0.5319 * 实证 长期看，全国银行系统的流动性状况对温州民间借贷利率的变化起主要作用，民间借贷是对正规银行体系的补充 对存款准备金率长期民间借贷利率运动的影响为正，但实际存款利率上升和银行系统收益（存贷利差）的影响为负 短期看，民间借贷市场对银行体系的替代作用 短期储蓄利率变量对民间借贷利率的短期影响为正 回购市场的政策利率对民间借贷利率的短期影响为正 * 实证 当全国房价增幅超过以浙江省房价指数显示的当地房价时，民间借贷利率上升 民间借贷市场的需求效应明显 三个当地的经济变量（民间借贷规模增幅、通胀变化和浙江省房价指数增幅减去全国房价指数）对民间借贷利率的影响非常显著 * 实证 民间借贷规模（Lwzt） (3) R2 = 0.715 * 实证 残差标准差的Hansen参数一致性检验在5%显著性水平下未通过，使用工具变量(IV) 方法重新估计了上述方程 * 实证 民间借贷规模（Lwzt ） (3’) * 实证 长期 残差项关系主要由温州当地变量（领先1个月的民间借贷利率和工业产值增长率）主导 存款准备金率有显著正影响力，但影响力小于对民间借贷利率的影响力 EC项的调整系数显著小于-1，说明不存在通过误差修正机制趋向均衡水平的点态收敛路径，需要进一步分析残差项的特点（式4、5） 短期 温州相对全国的通胀变量具有显著正向影响 * 实证 民间借贷规模 (2006M1-2011M5、2007M8-2011M5 ) (4) R2 = 0.64 (5) R2 = 0.82 * 实证 振荡性是样本早期（即2007年之前）所呈现的主要特点 分时