投资者和个体心理分析.ppt

投资者的价值效用函数（S型函数） “前景理论”由丹尼尔·卡尼曼教授提出，获得2002 年诺贝尔经济学奖。前景理论认为投资者是非理性的，受到各种心理因素的影响，并且运用“价值函数”模型对期望进行估值。 无论是赢利还是亏损， “得失”都表现出一种“敏感性递减”的规律。 亏损曲线的斜率大于盈利曲线的斜率，即亏损曲线的下降速度更快。说明人们对损失和获得的敏感程度是不同的，损失的痛苦要远远大于获利的快乐，相关研究表明预期损失的痛苦两倍于等同预期收益的喜悦。 忽略的遗憾VS行动的遗憾 考虑一下彩票的例子。你几个月来每周都选择同样的彩票号码，没有中奖。一个朋友建议你选择另外一组号码，你会改变吗？ 这个例子中可能引发两种遗憾。如果你坚持原有的号码，而新的一组号码中奖了你会遗憾，这称作是忽略的遗憾（没有采取行动）；如果你换成新的一组号码，而原有的号码中奖了你也会遗憾，这种因为采取行动而导致的遗憾称为行动的遗憾。在哪种情况下遗憾的痛苦会更强烈一些呢？ 通常情况下，转换为新的一组号码所造成的遗憾会更强烈些，即行动的遗憾要比忽略的遗憾造成更大的痛苦。 有趣的是面对系统性风险和非系统性风险，倾向性的选择是不一样的。 非系统性风险。投资者购买一只股票，如果市场整体上涨它的价格却在下跌，一般投资者会归因自己决策失误，痛苦和遗憾的感觉会非常强烈，一般会继续持有差股票，其投资行为与倾向性效应是一致的。 系统性风险。而当持有的股票价格随市场整体下跌而下跌时，此时投资者会把这一亏损归因于他们控制范围之外的其他原因，其遗憾的痛苦会减轻很多，其投资行为往往与倾向性效应不一致。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 一、过度自信的基本内涵和表现 过度自信是指由于受到诸如信念、情绪、偏见和感觉等主观心理因素的因素，人们常常过度相信自己的判断能力，高估自己成功的概率和私人信息的准确性。是人们独断性的意志品质，是一种认知偏差，是一般人的通病。 你是一个好司机吗？与路上你所碰到的司机相比，你的驾驶技术超出一般水平、属于一般水平还是低于一般水平呢？ 如果没有过分自信的话，应该是大约1/3的人认为自己超过一般水平，1/3认为自己是一般水平，1/3认为自己低于一般水平。然而研究表明82%接受调查的大学生认为他们的驾驶能力超出平均水平，显然他们中大多数人犯了错误。 许多心理学家研究发现，在和别人比较或自己做决定时，人们常常会对自己的知识和能力过于自信。 过度自信的决策者总是会过于相信自己判断的正确性。过度自信在许多职业领域中都有表现，诸如外科医生和护士、心理学家、投资银行家、工程师、律师、谈判专家和经理等，在判断和决策中会存在过度自信特征。 过度自信主要表现为以下三方面的心理特征： 一是觉得自己“高人一筹”（better than average）； 二是过高估计高概率事件的发生概率，过低估计低概率事件的发生概率； 三是人们用于估计数值的置信区间过于狭窄。 二、导致过度自信的原因分析 （一）知识幻觉会导致过度自信 知识幻觉指的是人们通常会相信，随着信息量的增加，他们对某种信息的认识也会增强，从而会改进他们的决策。 比如，如果我掷一枚均匀分布的骰子，你认为哪个数字会出现？显然，你可以选择1到6的任何一个数字，每个数字都有1/6的机会。现在，如果我告诉你前三次掷出的都是数字4，我再掷一次，你现在认为什么数字会出现呢？此时，许多人会认为数字4可能会有更大的机会，也就是其概率超过1/6，也有许多人认为4再次出现可能性要低一些。这些人都认为他们预测的准确性高一些。所以新的信息会影响人们的决策，而且会使人们对自己的预测更加自信。 （二）控制幻觉会使人们过度自信 控制幻觉是指人们经常会相信他们对某件无法控制的事情有影响力。 比如，据研究，在人们通过投掷硬币对正反面下赌注时，硬币没有扔出时下的赌注要比硬币已经扔出时下的赌注要大。这就是说，如果硬币已经扔出，结果还没有显示时，人们只会下较少的赌注。相反，在扔出硬币之前就要求下注的话，人们通常会下更大的赌注。人们之所以会有不同反应在于他们认为这样似乎可以影响投掷的结果。在这种情况下，对结果的控制显然是一种幻觉。 这种情况在投资时也会出现。即使在没有任何信息的情况下，人们也会认为他们所持有的股票会比那些他们没有买入的股票表现好。然而，事实上，持有一只股票并不会对这只股票未来的表现有任何控制，那仅仅是幻觉而已。 造成这种幻觉的因素有： （1）选择性。做出主动的选择会使人们认为自己有控制力。 （2）过去的结果。过去结果出现的不同顺序会影响人们的控制幻觉。 （3）任务的熟悉程度。人们对一项任务越熟悉，他们就越能感受到自己对任务的控制力。 （4）信息。获得大量的信息，也会增强控制幻觉。 （5）参与程度。一个人参