武汉大学公司理财财务管理以及基本理念.ppt

公司理财  武汉大学商学院卢雁影 2005年6月10日 主要内容一、财务管理的基本理念二、筹资的资本成本三、资本结构与财务杠杆四、投资项目的财务评价五、企业业绩评价 一、财务管理的基本理念 1、什么是财务管理 研究对象一样——资金运动 会计 accounting 财务 finance 会计的基本职能——反映或核算 事后对已发生的资金运动的反映 财务的基本职能——规划、管理、控制 事前对未来资金运动的规划和管理 财务 finance 的含义 按照权威的《Glenn G. Munn 银行与金融全书》的解释， finance 有几个含义： （1）通过发行股票、债券、票据等方式融集企业组建、重建及其扩展营业所需要的资金； business finance （2）关于货币、信用、银行以及广泛意义上的创办活动等理论与实务的总称，金融经济学(finance economics ) 的含义； （3）通过征税或发行国债的方式征集政府管理所需要的资金，一 般称为财政（public finance） 财务管理的基本内容 2、财务管理的目标 理论与现实中争议较大，我国从92年开始探讨先后有十多种观点，如 产值最大化 资本成本最小化 利润最大化 经济效益最大化 净现值最大化 现金股利最大化 股东财富最大化 资金运动合理化 企业价值最大化 长期资本增值最大化 社会效益最大化 净资产收益率最大化 利润最大化 西方微观经济学基础，在理论和实践中一直占主导地位， 是20世纪50年代以前普遍认可的观点，但受到现代财务理论的冲击和批判 绝对数、容易计量 没有体现投入与产出的关系 没有考虑资金时间价值 忽略了收益与风险的关系 对企业经营者缺乏激励作用 容易导致短期行为，对企业战略发展不利 股东财富最大化 被认为现代企业财务管理目标 计量：股票市价×股数 考虑了取得报酬的时间价值 考虑了风险与报酬的关系 克服了企业短期行为，对企业战略发展有利 对企业经营者有一定激励作用 但影响股价波动的因素较多 对非上市公司适用较差 企业价值最大化 注重契约关系各方利益人的利益 股东、债权人、经理人、职工等 计量： 有人认为企业价值最大化实质是相关利益者利益最大化 3、财务估价 资金时间价值——终值（FV）和现值(PV) 关于利息率i 由于使用货币而支付的货币 常用利息率来表示货币的时间价值 利息率的构成 基本利率+通货膨胀率+风险补偿率 或 无风险利率+风险补偿率 利息率、贴现率、折现率、收益率、成本率 4、风险与收益的权衡 收益（Return）——一般表示年收益率 风险（Risk）——证券预期收益的不确定性 风险＝不确定性 风险≠不确定性，完全不确定型事件，无法用概率描述， 不属风险的范畴 通常将风险理解为可测量概率的不确定性 风险与收益的关系—收益大，风险大；收益小，风险小 在收益相同时，追求风险最小； 在风险相同时，追求收益最大。 二、筹资的资本成本 资本成本是使用融通资金所付出的代价，包括使用成本和筹资费用 融资包括债务资本融资和权益资本融资，权益资本融资包括优先股和普通股融资 债务资本成本 债务税前资本成本 债务税后资本成本 优先股资本成本 加权平均资本成本与边际资本成本 资本成本的理性选择与现实选择 由小到大排列为：银行借款、发行债券、优先股、普通股 国外现实次序为：内部融资、发行债券、优先股、普通股 我国为银行借款、普通股、发行债券 资本成本与企业价值的关系 一般认为资本成本越低，企业价值越大 三、资本结构与财务杠杆 1、资本结构(Capital Structure)—以债务、优先股和普通股权益为代表的企业永久性长期融资方式的组合 2、资本结构理论： 研究内容：企业能否用负债取代股本从而增加股东财富 负