工程经济第六章不确定性与风险分析 (2).ppt

①敏感度系数 敏感度系数是指表示项目评价指标对不确定因素的敏感程度。计算公式为： (6-2-12) 式中：SAF---评价指标A对于不确定因素F的敏感度系数； ΔF/F---不确定因素F的变化率(%)； ΔA/A ---不确定因素F发生ΔF变化率时，评价指标A的相应变化率(%)。 SAF＞0，表示评价指标与不确定因素同方向变化；SAF＜0，表示评价指标与不确定因素反方向变化。SAF的绝对值越大，表明评价指标A对于不确定因素F越敏感；反之，则越不敏感。 【例4】 某项目基本方案的财务净现值NPV=121.21万元，现假设影响财务净现值大小的3个主要因素投资额、产品价格和经营成本变动幅度分别为±10%，每个因素单独变动后的财务净现值列在表6-3中。试计算财务净现值对投资额、产品价格和经营成本的敏感度系数。 [解] 财务净现值对投资额的敏感度系数计算如下： 或 同理，财务净现值对产品价格的敏感度系数计算结果为17.75。财务净现值对经营成本的敏感度系数计算结果为-7.10。根据计算所得财务净现值对投资额、产品价格和经营成本的敏感度系数，可知财务净现值对产品价格的变动最敏感。 ②临界点 临界点是指项目允许不确定因素向不利方向变化的极限值。超过极限，项目的效益指标将不可行。例如，当产品价格下降到某一值时，财务内部收益率将刚好等于基准收益率，此点称为产品价格下降的临界点。临界点可用临界点百分比或者临界值分别表示某一变量的变化达到一定的百分比或者一定数值时，项目的效益指标将从可行转变为不可行。临界点可用专用软件的财务函数计算，也可由敏感性分析图直接求得近似值。 （5）方案选择 如果进行敏感性分析的目的是对不同的投资项目或某一项目的不同方案进行选择，一般应选择敏感程度小、承受风险能力强、可靠性大的项目或方案。 【例5】 某投资方案设计年生产能力为10万台，计划项目投产时总投资为1200万元，其中建设投资为1150万元，流动资金为50万元；预计产品价格为39元/台；销售税金及附加为销售收入的10%；年经营成本为140万元；方案寿命期限为10年；到期时预计固定资产余值为30万元，基准折现率为10%，试进行投资额、单位产品价格、经营成本等影响因素对该投资方案做敏感性分析。 [解] 所绘制的现金流量图如图6-2-4所示。 图6-2-4 项目现金流量图 选净现值为敏感性分析对象。根据净现值计算公式，可计算出在初始条件下的净现值。 由于FNPV0＞0，该项目是可行的。 以下对项目进行敏感性分析。 取定三个因素：投资额、产品价格和经营成本，然后令其逐一在初始值的基础上按±10%、±20%的变化幅度变动，分别计算相对应的财务净现值的变化情况，得出结果如表6-3及图6-2-5所示。 由表6-3和图6-2-5可以看出，在各个变量因素变化率相同的情况下，产品价格的变动对净现值的影响程度最大。当其他因素均不发生变化时，产品价格每下降1%，净现值下降17.75%，并且还可以看出，当产品价格下降幅度超过5.64%时，财务净现值将由正变负，也即项目由可行变为不可行。对财务净现值影响较大的因素是投资额，当其他因素均不发生变化时，投资额每增加1%，财务净现值将下降9.90%，当投资额增加的幅度超过10.10%时，财务净现值由正变负，项目变为不可行。对财务净现值影响最小的因素是经营成本，在其他因素均不发生变化的情况下，经营成本每上升1%，财务净现值下降7.10%，当经营成本上升幅度超过14.09%时，财务净现值由正变负，项目变为不可行。 由此可见，按财务净现值对各个因素的敏感程度来排序，依次是：产品价格、投资额、经营成本，最敏感的因素是产品价格。因此，从方案决策的角度来讲，应该对产品价格进行进一步更准确的测算，因为从项目风险的角度来讲，如果未来产品价格发生变化的可能性较大，则意味着这一投资项目的风险性亦较大。 需要说明的是，单因素敏感性分析虽然对于项目分析中不确定因素的处理是一种简便易行、有效实用的变化方法，适用于分析最敏感的因素。但它是以假定其他因素不变为前提，而这种假定条件在实际经济活动中是很难实现的。 三 多因素敏感性分析 多因素敏感性分析是对两个或两个以上互相独立的不确定因素同时变化时，分析这些变化的因素对经济评价指标的影响程度和敏感程度。 单因素敏感性分析的方法简单，但其不足在于忽略了各因素之间相互作用的可能性。实际上，一个因素的变动往往也伴随着其他因素的变动。例如固定资产投资的变化可能导致设备残值的变化；产品价格的变化可能引起需求量的变化，从而引起市场销售量的变化，等等