《财务管理学》风险与收益.ppt

三、证券投资组合的策略 证券投资组合策略是投资者根据市场上各种证券的具体情况以及投资者对风险的偏好与承担能力，选择相应证券进行组合时所采用的方针。 常见的证券投资组合策略有以下几种： 1．保守型的投资组合策略。 2．冒险的投资组合策略。 3．适中的投资组合策略。 【例6-1】 某债券面值为1 000元，票面利率为10%，期限为5年，某企业要对这种债券进行投资，要求必须获得12%的报酬率，问债券价格为多少时才能进行投资? 根据上述公式得： P=1 000 × 10% × （P/A,12%,5）+1 000 ×(P/F,12%,5) =100 × 3.605+1 000 × 0.567 =927.5(元) 即这种债券的价格必须低于927.5元时，该投资者才能购买，否则得不到12%的报酬率。 确定债券发行价格的方法，理论上公司债券的发行价格通常有三种情况，即等价、溢价和折价。等价是指以债券的票面金额作为发行价格。多数公司债券采用等价发行。溢价是指按高于债券面额的价格发行债券。折价是指按低于债券面额的价格发行债券。 【例6-2】 某公司发行面额100元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分为下列三种情况来分析测算。 (1)如果市场利率为10%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格为： 100×（P/F,10%,10）+10×（P/A,10%,10）=100（元） （2）如果市场利率为8%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格为： 100×（P/F,8%,10）+10×（P/A,8%,10）=113.4（元） (3)如果市场利率为12%，高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格为： 100×（P/F,12%,10）+10×（P/A,12%,10）=88.7（元） 2．期末一次还本付息且不计复利时债券股价模型 我国目前发行的债券大多属于一次还本付利息且不计复利的债券，其估价计算公式为： 【例6-3】 某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1 000元，期限5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时企业才适合购买? 由上述公式可知： P=（1000+1000×10%×5）×（P/F,8%,5）=1021(元) 即债券价格必须低于1 021元时，企业才能购买。 3．折现发行时债券的估价模型 有些债券以折现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。这些债券的估价模型为： 【例6-4】 某债券面值为1 000元，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，企业才能购买? 由上述公式得： P=1000×（P/F，8%，5）=1000×0.6806=681（元） 该债券的价格只有低于681元时，企业才能购买。 第三节 股票投资 一、股票投资概述 （一）股票投资定义 股票投资是股份公司为了筹集自有资金而发行的代表所有权的有价证券，购买股票是企业投资的一种重要形式。 （三）股票投资的种类与目的 股票投资主要有普通股投资和优先股投资两种。 企业进行股票投资的目的主要有两种：一是作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是利用购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。 二、股票估价模型 （一）股票估价的基本模型。一项金融资产的价格是由其未来现金流的现值决定的。如果投资者打算永久持有股票，则股票的未来现金流就是各期的股利收入，其股票估价模型可用计算公式表示为： 式中， 为股票现在的估价；K为股票的必要报酬率； 为第t期的预期股利。 如果投资者打算在未来出售股票，则股票可以为投资者提供两种形式的现金流入：股利收入和未来出售股票的收入。这种情况下的股票估价模型可用计算公式表示为： 式中， 为未来出售时预计的股票价格；n为预计持有股票的期数； 为股票现在的估价；K为股票的必要报酬率； 为第t期的预期股利。 (二)长期持有股票、股利稳定不变的股票 股票价格的高低，同债券价格一样，取决于股票持有期间的现金流量的现值。因此，股票的价格就是永续股利年金的现值之和。 股票价格的估价模型可表述为： 式中：V——股票现在价格； d——每年固定股利； K——投资人要求的收益率。 (三)长期持有股票、股利固定增长的股票 发行公司如果经营状况很好，其股利分派一般呈现逐年增长的状态。这种股票的估价就比较困难，只能计算近似数。 假设某公司最近一年的股利为 ， 为第1年的股利，预期股利增长率为g,则： 【例6-5】甲公司准备投资购买乙