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第10章 国际资本流动理论教学要求： 了解和掌握国际资本流动的流量理论、存量理论和直接投资理论10.1 国际资本流动的流量分析 一、现金移动理论 在典型的金本位制度下，只有当输出黄金偿付进口货物的货款比输出其他货币更便宜时，才会输出黄金。在静态条件下，通过黄金在各国间的移动，使各国的进出口贸易量维持原有水平，黄金在各国间的分配比例保持不变。在动态条件下，当一国由于技术进步等原因而使其财富的增长速度高于其他国家时，可对商品价格和进出口贸易量发生影响，从而改变贵金属在各国间的分布和移动状况。 二、费雪的国际资本流动理论 假定国际资本市场是完全竞争的，资本流出国与流入国都是利率的被动接受者，没有决定利率水平的能力，资本从拥有现时商品生产优势的国家流向拥有未来商品生产优势的国家。 费雪认为，一国既定的的资本存量既可用来生产现时商品，也可用来生产未来商品。在封闭经济条件下，政府必须合理配置资本，以满足消费者当前消费需求和未来消费需求。但由于各国的自然禀赋不同，各国在生产现时商品和未来商品上的资本配置比例不同，因而各国的实际利率不等。高利率国在生产未来商品方面具有比较优势，低利率国在生产现时商品方面具有比较优势。为了实现福利最大化，低利率国家的资本就向高利率国家流动。 三、 曼德尔的国际资本流动理论 在两国生产函数相同的情况下，国际投资与国际贸易可以完全替代。在两国生产函数相同的情况下，国际投资与国际贸易可以完全替代。 国际资本流动起因于国际贸易管制。在自由贸易条件下，国际资本流动因为没有利益存在，所以不可能发生。 四、麦克格尔的国际资本流动理论 五、弗莱明和孟代尔的国际资本流动理论 弗莱明和孟代尔认为，在开放经济条件下，当存在国际资本流动时，国际收支平衡就体现为经常账户和金融与资本帐户作为一个整体的平衡。假定预期汇率不变，在影响经常账户收支的主要因素既定的情况下，利率是影响国际资本流动的最主要因素，本国一次提高利率，可以带来持续的资本流入。 10.2 国际资本流动的存量基础 一、资产组合理论1.理论假设 2.预期收益与风险 3.资产组合的收益 与风险 4.资产组合的有效 边界资产组合理论的核心观点是：投资者在追求较高预期投资收益的同时，希望承担尽可能小的风险。资产组合理论的基本结论有：（1）投资者出于降低风险的考虑，会将其财富分配于多种资产；（2）投资者对特定资产的需求与该资产的预期收益正相，与该资产的风险负相关；（3）投资者对特定资产的需求与投资者的财富总量正相，当投资者财富总量增加时，对各种资产的需求也随之增加；（4）当某种资产同其他资产的收益反方向变动时，持有各种资产组合的收益就越大，对该资产的需求也就越大。 二、资产组合理论的扩展 Fd=f（i，i*，R，W） 依据存量理论，国际资本流动在长期内不受利率变动影响。在IS—LM—BP模型中的BP曲线就变成了一条与利率无关而垂直于横轴的直线了。因此，存量理论得出了以下结论：经常账户的逆差最终还须由经常账户自身调整来实现平衡，利用提高国内利率来促使资本流入以弥补经常账户逆差是不可能的。10.3 国际资本流动的直接投资理论 一、以产业组织理论为基础的投资理论（一）垄断优势理论 企业之所以要对外直接投资，是因为它具有东道国同类企业所没有的垄断优势。这种垄断优势又源于市场的不完全性。由于市场的不完全性，垄断资本集团对于某些工业部门以及由此形成的垄断优势，包括产品差别优势、知识资产优势、因内部经济和外部经济所形成的规模经济优势、以及因政府对进口或产量限制而产生的优势，是国际直接投资成功的必要条件。虽然在与当地企业的竞争中，在运输、通信成本及了解当地的文化、法律、经济环境等方面处于不利地位，但是，跨国公司正是利用自身拥有的垄断优势克服了这些劣势，创造比东道国企业高得多的利润。因此，垄断优势理论认为，跨国公司通过建立垄断优势追求最大限度的利润，是国际直接投资的根本原因。 （二）市场内部化理论市场内部化是指把市场建立在公司内部，以公司内部市场取代外部市场交易的过程。利用技术专利进行直接投资和生产活动，在较大范围内建立生产经营实体，形成内部交换体系，从而创造出企业内部市场，通过企业内部的技术转让实现横向一体化。这种规模的内部经济只是将同样的国内生产活动扩展到海外地区，由于技术没有代价，因此跨国公司可以获取最大限度的利润。 市场内部化理论认为，企业是否实行内部化取决于内部化的成本与收益的比较。市场能否最终实现内部化，取决于以下四个因素：产业特定因素、地区特定因素、国家特定因素和企业特定因素。 （三）产品生命周期理论1）产品的创新阶段2）产品成熟阶段 3）产品标准化阶段（四）技术周期理论 强调了跨国公司创造新技术的寻租动机对海外投资的影响。该理论认为，企业花费巨资创造出技术和“信息”，是企图通过