银行理财子公司产品及投资策略分析报告~产品篇.pdf

证券研究报告 | 金融工程 专题报告 银行理财子公司产品布局及投资策略分析 2020 年2 月5 日 产品篇 我们在《银行理财子公司产品布局及投资策略分析（政策篇）》中主要探讨了 银行资管、银行理财子公司和公募在政策方面的约束，发现其不同点主要体现 在是否可直接投资股票、是否可投资非标、是否可嵌套、是否享受免税政策等 方面。本文主要探讨银行理财子公司和公募基金在产品布局和投资策略的异同， 并结合政策分析的结果，对公募基金在新资管格局下的产品布局提出建议。 ❑ 产品总体概况：公募银行理财产品主要以固收和固收增强策略为主，以绝 对收益为业绩基准，风险等级为R3 及以下，封闭净值型产品占比较多，产 品固定费率较低但收取浮动业绩报酬，相比而言，公募基金在权益产品线 上布局齐全，产品以开放型居多，流动性较好，风险等级为 R4 及以下,业 绩基准一般为相对收益，实际业绩弹性较大，固定费率比银行理财高，但 很少有收取业绩报酬的产品。 ❑ 纯固收和绝对收益策略：银行理财以封闭型为主，封闭期主要为1 年以上， 固定费率低但会提取业绩报酬，可投资非标增厚收益，权益投资主要以间 接投资或指数投资实现，产品也绝对收益为业绩基准，风险偏好相对较低。 公募基金以开放型为主，固定费率较高但一般不提取业绩报酬，在权益和 指数产品方面局部全面，一般以相对收益为业绩基准，业绩弹性较大，风 险偏好相对较高。 ❑ 指数类策略：银行理财和公募基金指数类产品具有显著不同点。银行理财 指数类主要为固收+权益策略，以固收为底仓，权益投资部分采用指数投资 的方式实现。 ❑ FOF 及多资产配置：银行理财和公募 FOF 相似度较高。但银行理财 FOF 的权益仓位较低，而公募FOF 产品类型涵盖混合偏债和混合偏股，权益配 置的仓位相对较高，业绩弹性较大。 ❑ 合作与竞争：两者竞争主要集中在R1-R3 的风险等级。股票型和偏股型产 品中的合作机会大于竞争。我们认为，在固收投资方面，主动管理能力突 出的债基仍将继续受到青睐，基金公司可重点布局开放式和期限为 1 年以 上的定开型债基，可将产品的费率往银行理财的设计靠拢，即“低固定费 率+浮动业绩报酬”。在权益投资方面，主动管理能力突出的基金将继续受 青睐，尤其是偏股混合和灵活配置型。针对股票型基金，基金公司可重点 布局指数类产品，重点关注资产配置、区域发展、科技等主题。另外，基 金公司可考虑与银行理财子合作开发定制型指数。 ❑ 风险提示：本文资料均来源于公开数据，由于银行理财