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公司金融案例 Spring Semester Week 3 March 8, 2011 Laurentian 面包公司资本预算案例 何敬禹，郭文婧 沈宇，高静，祝琨 IMBA I2 Group 1995 年 5 月末，Laurentian 面包公司（Laurentian Bakeries Inc.）的营业副经 理丹尼利?诺尔斯正在准备一份关于资本预算支出方案的提议，该方案用于对位 于马尼托巴省温尼伯的生产冷冻比萨德工厂进行扩展。如果想抓紧时间进入美国 冷冻比萨饼市场，公司必须具备一定的生产能力。对于所有的资本支出方案，公 司的资本分配政策要求都必须进行包括净现值在内的详尽分析，以确保方案有利 可图并且符合公司的战略。 公司背景 Laurentian 面包有限公司建立于 1984 年，它生产一系列的冷冻烘 烤食品，它在温尼伯、多伦多、蒙特利尔有三个工厂，分别主要生产 比萨饼、蛋糕和馅饼。这三个工厂虽然都作为独立的利润中心进行运 转，但是，他们统一由位于蒙特利尔的总部组织共同销售。虽然在 1994 会计年度内，位于多伦多的工厂创造了公司总收入的 40%，另外 两处工厂各自创造了总收入的 30%，但它们对公司获取利润的贡献都 是平等的。公司在这三个市场上都具有很强的竞争力，在比萨饼市场 上，还具有低成本优势。公司 1993 会计年度的损益表和资产负债表分 别列于表 1 和表 2。 表 1 损益表 3 月 31 日 （单位：百万美元） 　 1993 年 1994 年 1995 年 收入 $91.20 $95.80 $101.50 产品销售成本 27.4 28.7 30.5 毛利 $63.80 $67.10 $71.00 营业费用 52 56.2 58.4 营业收入 $11.80 $10.90 $12.60 利息 0.9 1 1.6 税前收入 $10.90 $9.90 $11.00 所得税 4.2 4.3 4.2 净收入 $6.70 $5.60 $6.80 Laurentian 公司将其绝大部分产品卖给大型食品连锁店。事实上， 向加拿大几家大型食品连锁店提供贴有他们自身商标包装的冷冻比萨 饼的业务，对于销售收入的增长贡献巨大。 公司的成功可部分归因于其先进的经营理念。公司经营的基本理念 是：执行经营战略已取得不断进步。比如说，公司鼓励所有员工积极 思考，为减少浪费提出合理化建议。另外，公司高度重视人力资源， 高度重视外界环境对经营决策的影响。这些经营理念促进了包括资本 分配政策在内的所有方针政策的制定。 公司金融案例 Spring Semester Week 3 March 8, 2011 比萨饼行业 何敬禹，郭文婧 沈宇，高静，祝琨 IMBA I2 Group 比萨饼市场的主要构成为：冷冻比萨饼、熟食店冷藏的新鲜比萨 饼、饭馆比萨饼和外带比萨饼。这四者中，饭馆的和外带的是两个最 大部分。尽管有上千家家庭拥有的小店，但是少数几家规模极大的北 美连锁店，包括 Domino’s、Pizza Hut 和 Little Caesar’s，占据着市场 统治地位。 尽管在加拿大共有 12 家公司生产冷冻比萨饼，但其中最大的 5 家， 包括 Laurentian 在内，共占总产量的 95%。McCain Foods 公司占有 44%的 市场份额，处于领导地位，而 Laurentian 有 21%的市场份额。加拿大 冷冻比萨饼的人均消费量是美国的 1/3，在美国，其零售价格要低一 表 2 资产负债表 3 月 31 日 （单位：百万美元） 　 1993 年 1994 年 1995 年 资产 现金 6.2 9.4 13.1 应收账款 $11.30 $11.80 $12.50 存货 6.2 6.6 7 预提费用 $0.30 $0.60 $2.20 其他应收款 $0.00 $0.90 $0.90 流动资产合计 $24.00 $29.30 $35.70 固定资产 35.3 36.1 36.4 资产合计 $59.30 $65.40 $72.10 　 　 　 　 负债与所有者权益 　 　 　 应付帐款 7.5 7.9 8.3 其他应付款 0.7 1.3 2.2 应付款总额 8.2 9.2 10.5 长期负债 16.8 20.4 24.3 　 　 　 　 所有者权益 24.3 30.8 37.3 负债与所有者权益合计 49.3 60.4 72.1 经济状况 在两年前经历了严重的经济萧条之后，从 1993 年开始，北美经济 有了强劲的增长。1994 年年终利率跌到谷底，在那以后，美联储为控 制通货膨胀慢慢地提升利率，直到 1995 年初。尽管如此，北美的通货 膨胀率在可预见的将来估计每年平均为 3%~5%。加拿大银行也跟随着 美国银行提高利率，这样做部分是为了