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2020 年 2 月 25 日
得润电子 (002055.SZ )
全球车载充电机巨头高速成长,业绩拐点已现且估值显著低估
——得润电子 (002055.SZ )首次覆盖报告
公司动态
◆得润电子是消费电子和汽车电子领域连接器和精密组件的老牌厂商。公司未 买入(首次)
来战略将聚焦电动汽车,目前业务分为汽车电气系统 (科世得润、重庆瑞润、
当前价:13.46 元
柳州双飞)、新能源汽车电子及车联网 (Meta)、家电与消费电子。公司于18
年推出股权激励计划,业绩目标为18-20 年归母净利润不低于2.0、3.0 和4.2
亿元。公司2018 年实现归母净利润2.61 亿元,同比增长49.4% ,完成2018
年业绩考核目标;2019 年计提商誉减值和资产减值后轻装上阵,2020 年仍 市场数据
以股权激励的考核条件“归母净利润不低于4.2 亿元”作为目标。 总股本(亿股) :4.80
◆欧洲电动车销量有望快速增长,车载充电机空间广阔。车载充电机(OBC) 总市值(亿元) :64,57
作为电动汽车电气系统的核心部件,主要功能是AC/DC 转化器,以交流电源 一年最低/最高(元) :9.18/16.90
作为输入,输出为直流电给动力电池充电。我们预计2020 年,全球、欧洲新 近 3 月换手率:156.95%
能源汽车销量为282.1、59.8 万辆,按照车载充电机均价5000 元测算,全球
和欧洲2020 年市场空间约140 和30 亿元。碳排放政策收紧,欧洲各国顺势
股价表现(一年)
力挺电动车,欧洲电动车销量有望快速增长。欧洲车企强力布局电动化,将
推出数十种车型,得润电子车载充电机客户主要为欧洲车企,有望深度受益。
◆车载充电机有望驱动Meta 收入和盈利快速提升。Meta 目前业务包括:1、
电动汽车OBC 和汽车功率控制;2)安全和告警传感器和控制单元;3)车联
网模块。Meta 客户包括BMW、Daimler 奔驰、大众、菲亚特、标致雪铁龙
PSA。Meta 拥有全球领先的OBC 技术实力,已率先量产22KW OBC 。目前
Meta 已是PSA、保时捷Taycan、宝马i3 和Mini Cooper 等OBC 的核心供
应商,目前产能约30 万套/年,远期产能目标100-200 万套/年,由于欧洲车
企大力布局电动化,目前在手订单饱满,未来OBC 业务有望步入高速发展期。
◆未来将深度聚焦新能源汽车电子行业。(1)车联网:Meta 作为欧洲领先的
车联网解决方案提供商,公司在车联网领域与全球ADAS 龙头Mobileye、华 收益表现
为、清华深度合作。(2)为TESLA 供货部分数据线;(3)并购柳州双飞布局
% 一个月 三个月 十二个月
国内汽车线束和连接器,2017-2018 年净利润为1.23、1.43 亿元;(4)持股 相对 1.74 36.10 7.95
45% 的子公司科世得润主要供应国内外车厂高端汽车线束和连接器,客户包 绝对 4.76 28.81 8.64
括宝马、奔驰、奥迪、沃尔沃等,2018 年净利润为1.70 亿元。 资料来源:Wind
◆盈利估值与评级。我们预计公司2020-2021 年净利润为4.34 和6.11 亿元,
当前约65 亿元市值对应20-21PE 分别为15x 和11x 。未来车载充电机业务有
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