电力设备与新能源行业发展前景预测及投资研究报告：氢能与燃料电池，降本.pdf

电力设备与新能源：氢能与燃料电池行业专题 国产化加速，降本进行时 中信证券研究部 2020年02月24 日 图片来源：亿华通官网 核心观点  海外龙头加码在华布局，引入鲶鱼效应  2019年全球燃料电池乘用车销量大幅增加97%，全球加氢站运营数达432座 （+23.4%）  全球燃料电池第一梯队的现代以商用车整车、丰田以电堆、巴拉德以MEA为核心产品 加码在华布局，引入鲶鱼效应，加速国产化  国产化加速突破，降本效果凸显  2019年整车/系统/ 电堆/加氢站增幅86%/ 141%/75%/ 126%  2019年系统单价约2.0-2.3万元/kW ，降幅约30% ，预计未来五年年均降幅20%，2025 年系统单价0.5万元/kW  当前燃料电池系统价格高企是由于高技术门槛和高制造成本导致的，而非原材料成本 （与锂电不同之处）  2019年降本主要驱动是国产化和设计生产水平提升，未来主要驱动还有规模化降本  风险因素：燃料电池补贴政策不及预期；燃料电池车销量不及预期；燃料电池降本不及 预期。  投资建议  燃料电池：维持把握核心部件和优质区域两大主线，重点推荐在氢能禀赋和经济实力 双优质地区具有完善产业链、掌握核心技术、拥有自主知识产权的标的  氢体系：具有副产氢气能力和完备氢气布局的企业率先受益，长期关注液氢设备企业 2 CONTENTS 目录 1. 全球：龙头加码在华布局，引入鲶鱼效应 2. 国内：国产化加速突破，降本效果凸显 3. 投资建议与风险因素 3 nXNA9WrWkUfY8O8Q9PoMrRtRpPeRrRmOlOsQqNbRnPqQMYmRmPvPnPqQ 1. 全球：龙头加码在华布局，引入鲶鱼效应 I. 海外FCEV近翻倍增长，加氢站建设快速推进 II. 现代：乘商两头推进，整车入华布局谋长远发展 III.丰田：电堆打头阵，倒逼国内国产化突破 IV. 巴拉德：卡位膜电极核心环节，拥抱中国走向世界 4 1.1 海外FCEV近翻倍增长，加氢站建设快速推进 2012-2019年全球燃料电池出货数量（按台套） 2012-2019年全球燃料电池出货数量（按功率） 销量（千台套） YoY 出货量（MW） YoY 80 71 74 71 50% 1200 1,130 80% 67 70 64 61 63