19年下半年经济与资本市场展望：不畏浮云遮望眼-20190612-海通证券-35页(1)(1).pdf

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观半年报 2019 年06 月12 日 相关研究 不畏浮云遮望眼 [Table_ReportInfo] 《不畏浮云遮望眼——19 年下半年经济 与资本市场展望——PPT》2019.05.21 ——19 年下半年经济与资本市场展望 《In the era of low monetary growth, [Table_Summary] innovation and bond market come to the 投资要点： throne (update)》2018.06.11 《货币低增时代、创新债市为王——18  贸易摩擦双输，中美脱钩不易。贸易摩擦再起，修昔底德陷阱。目前中美之 年下半年经济与资本市场展望（更新版）》 2018.06.06 间贸易摩擦愈演愈烈，其实美国在贸易摩擦中难以独善其身，但中国的快速 发展挑战以美国为首的世界秩序，两个国家迟早会发生碰撞。短期美国有利， 长期中国占优。特朗普选择在当下开启贸易摩擦，因为对抗越早爆发就对美 国越有利。不论从经济增速还是产业影响上，贸易摩擦对我国的影响更大， 但由于中国发展的速度比美国更快，长期来看我国更具优势，而且即便从短 [Table_AuthorInfo] 期而言，中国也有很多反制措施。加税两败俱伤，中美脱钩不易。近期美债 利率曲线倒挂，引发经济衰退担忧，但加征关税使得通胀上升，制约美联储 的宽松政策空间。特朗普贸易政策是近期美国经济急剧下滑的主因，而经济 衰退将是其竞选连任的最大障碍，因此美国想要继续给中国加关税并不容易！  美国科技领先，资本市场长牛。美国科技引领全球，资本支持研发投入。美 国科技实力引领全球，而其强大的创新主要靠资本市场支撑。70 年代创新乏 力，货币超发房价飞涨。70 年代美国研发强度下降，科技公司淡出的原因就 在于货币超发，导致物价和房价飞涨，而企业失去了研发创新的动力，这和 我国过去 10 年很像。收货币减税收，80 年代创新重启。但是从 80 年开始 美国科技时代重启，这其中最大的变化就是里根给美国开出的“供给学派”药 方：一是大幅降低货币增速，通胀和房价涨幅显著回落、利率水平大幅下降； 二是两次大规模减税，减轻居民和企业的税负水平。利率下降提升股市估值， 减税提升企业盈利，之后美国股市长牛，培育了一批优秀的科技公司。  去杠杆收货币，减税改善供给。举债催生泡沫，发展不可持续。过去 10 年 我国举债发展，催生经济泡沫，所有经济主体居民、企业和政府都举过债， 分析师:姜超 分析师:姜超 目前整体债务率达到250%左右的历史顶峰，失去上升空间。打破刚兑维稳 Tel:(021 利率，货币收缩债牛很长。资