20200402-国信证券-中国平安-601318.SH-“金融+科技”引领者.pdf

公司研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 金融 [Table_StockInfo] 中国平安(601318) 买入 非银行金融 合理估值： 90 元 昨收盘： 69.32 元 （维持评级） 2020 年04 月02 日 [Table_BaseInfo] 深度报告 一年该股与上证综指走势比较 上证指数 中国平安 1.5 “金融+科技”引领者 1.0 0.5 主要结论与内容 区别于同行，公司核心竞争优势在于广泛的客户基础、强大的销售渠 0.0 道、创新科技的应用。寿险业务质量国内领先，寿险改革推动价值增 A/19 J/19 A/19 O/19 D/19 F/20 长。科技赋能金融，构筑新的护城河，长期增长可期。 股票数据 核心优势：治理先进、战略明晰、集团协同 总股本/流通(百万股) 18,280/18,280 公司核心竞争力来源于其先进的公司治理模式，分散的股权为管理层 总市值/流通(百万元) 1,267,186/750,920 提供发挥空间、采取联席CEO 制度决策模式、构建股权激励机制等， 上证综指/深圳成指 2,735/9,952 为保险业务保驾护航，同时引领金融科技创新。互联网用户潜力巨大， 12 个月最高/最低(元) 92.50/66.00 精细化客户经营创造协同效应。分红与营运利润相关，分红确定性高。 相关研究报告： 寿险业务品质领先，改革坚定推进 《中国平安-601318-2019 年年报点评：寿险稳 （1 ）对代理人销售渠道一贯重视，强化重点从规模建设逐渐转移到效 健提质，资管主动优化》 ——2020-02-21 率建设，且运用科技、优才计划升级代理人队伍，整体新业务价值率 《中国平安-601318-2019 年三季度业绩点评： 业绩稳定增长，规模积极扩张》 和代理人产能呈现上升趋势；（2 ）近年来NBV 快速增长，价值创造能 ——2019-10-25 力已经明显提速，ROEV 高于同业，且在未来几年可持续；（3 ）具备 《中国平安-601318-2019 年中期业绩点评：竞 争实力维持，压力略显》 ——2019-08-16 超强利润储备，保证利润持续稳健增长。2019 年平安寿险剩余边际余 《中国平安-601318-重大事件快评：成熟型寿 额为9184.16 亿元，较期初增长 16.8%，过去5 年复合增速为29.1%； 险企业的典范》 ——2019-03-15 （4 ）传统分红万能均衡发展，利率风险敞口低于同业。 科技赋能金融，构筑金融科技护城河 证券分析师：王剑 通过科技全面赋能金融主业，降低经营成本，加强风险管控，提高客 电话：021 E-MAIL：wangjian@ 户转换率与客均利润。2019 年五大生态圈贡献新增客户40.1% ，生态