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宏 观 经 济 DONGXING SECURITIES 万绿丛中几片红 2012 年6 月29 日 宏观经济 事件点评 ——5月工业盈利数据分析 东 兴 谭凇 宏观经济研究员 执业证书编号：S1480510120016 证 tansong@dxzq.net.cn 010券 薛白 联系人 股 xuebaieco@yahoo.cn 010份 有 事件： 限 公 1-5 月规模以上工业企业实现利润同比下降2.4%。 司 事 观点： 件 1．预计6 月 PMI 指数跌破50%，2 季度盈利增速持续下滑难以避免。 点 评 1-5 月规模以上工业企业利润增速持续下滑至-2.4%，石油化工、钢铁、通用设备、通信电子设备盈利增速 报 仍处负值。主营业务收入增速继续下行，其中私营企业下滑更为明显。 告 预计6 月PMI 指数下行至49.3%左右，PPI 同比下滑至-2%，增加值微降至9.0%左右，2 季度盈利增速持 续下滑难以避免。 类似于2008/09 年盈利增速断崖式下滑出现可能性小，但全年盈利增速处于0 值附近难言乐观。根据模型估 算，谨慎情景下，工业利润增速3 季度见底，全年增速由2011 年的25.35%降至-8.60%；乐观情景下，工 业利润增速2 季度见底，全年增速降至-2.04%。可见，即使在乐观情景设定下，2012 年全年工业利润增速 也仅在0 附近徘徊，关注盈利增速下滑之风险。 图1：1-5 月工业利润增速继续下行 （%） 图2：主要原材料和设备制造业利润同比增速继续下行（%） 数据来源：CEIC；东兴证券研究所 数据来源：CEIC；东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券股份有限公司事件点评证券研究报告 万绿丛中几片红——5 月盈利数据点评 DONGXING SECURITIES 图3：预计6 月PMI 指数跌至49.3 （%） 图4：工业利润总额增速预测：谨慎情景和乐观情景（%） 数据来源：CEIC；东兴证券研究所 数据来源：CEIC；东兴证券研究所 2．关注需求持续增长的建筑环保材料、环保/污染处理设备、铁路专用设备/器材，关注价格上行对中药和医 疗服务行业盈利的拉动，关注制度红利下的证券行业和信息服务。 根据《行业比较2012 年下半年报告：寻觅行业盈利改善之驱动力》分析逻辑，我们从需求改善、价格变化、 信贷改善筛选出行业盈利改善的行业：（1 ）建筑环保材料、环保及污染处理设备：约束标准升级和公共投 资增加拓宽需求空间；（2 ）证券行业：券商理财产品创新、代销金融产品范围放宽、债市发展和多层次股 票市场建设促盈利增长；（3 ）信息服务：经济转型基调下制造业“软化”彰显需求增长潜力，税改降低经 营成本；（4 ）汽车、品牌服饰：盈利先行于经济周期波动值得关注； （5 ）中药和医疗服务价格上行促行业 盈利增长； （6 ）铁路专用设备及器材/配件：积极财政政策基调下，信贷环境改善直接缓解铁道部资产负债 压力，铁路投资回暖刺激行业需求增长和盈利改善。 图5：主要地区环保设备产量累计同比增速上行（%） 图6：主要医疗设备利润累计同比增速上行（%） 数据来源：CEIC ，东兴证券研究所 数据来源：CEIC ，东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明