我国平安的内在价值剖析1-核心金融业务.doc

我国平安的内在价值剖析1-核心金融业务.doc

  1. 1、本文档共23页,可阅读全部内容。
  2. 2、有哪些信誉好的足球投注网站(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
  3. 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载
  4. 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
查看更多
中国平安的内在价值剖析 1-核心金融业务 首先需要声明一下,由于本人持有中国平安的股票,所以在 对中国平安剖析叙述过程当中可能存在主观的因素,所以请大家 谨慎甄别。本文根据中国平安 2014 年年报作为参照,将中国平 安旗下子公司的各项业务进行剖析后参照同行业公司后进行相 应的价值评估。 由于中国平安是以控股集团公司进行整体上市,首先了解一 下中国平安目前的业务架构,集团战略是以综合金融+互联网金 融模式与互联网金融+综合金融双轮驱动,业务上可以分为核心 金融业务与互联网金融业务两大板块。 我们先来了解一下核心金融业务,核心金融业务分为保险业 务、银行业务、投资业务;如图: 保险业务 平安寿险: 2014年末,平安寿险总资产为13786.95亿同比增长 18.42%, 净资产为 920.57 亿同比增长 73.1%,保费收入为 1739.95 亿同 比增长 19.1%,净利润为 156.89亿同比增长 28.4%,内含价值为 2642.23 亿同比增长 30.13%,一年新业务价值 219.66 亿同比增 长 20.9%。市场占有率为 13.7%同比增长 0.1%,按保费计算平安 寿险为中国第二大寿险公司。 内含价值: 由于寿险业务的特殊性保单业务经期较久,跨度有的长达几 十年,再加上持有保单业务期间需要满足监管要求下的资本金, 寿险公司当期的净利润无法反映实际盈利能力与现金流。所以寿 险公司通常把持有的有效保单业务通过长期经验进行贴现假设 转换成有效业务价值,再加上调整后的净资产,这个就是寿险公 司的内含价值。 平安寿险内含价值计算指标主要两点,第一是风险贴现率是 按 11%,寿险资金投资回报率假设为 5.5%(内含价值的计算方式 与其合理性将在其它篇章详细分析,本文不再详细叙述)。 平安寿险内含价值计算公式: 898.29亿(调整后净资产)-73.42亿(1999年 6月之前高 利率保单预期亏损)+2156.26 亿(1999 年 6 月之后有效业务价 值)-338.9亿(持有有效业务价值其间满足 150%偿付率情况下 需要的成本)=2642.23亿(平安寿险内涵价值) 也可以这样理解,在未来投资收益为 5.5%的情况下,以寿 险内含价值 2642.23亿进行计算,未来的回报率是 11%,这也就 是说明为什么平安寿险 2013 年 531.8 亿的净资产,未计算在向 集团分红 60 亿的情况下,2014 年净资产收益率达到 73%,增长 到 920亿净资产的主要原因(权益投资增长也是重要因素)。 平安寿险内含价值参照如图: 中国平安集团内含价值计算方式: 寿险业务内含价值+非寿险业务净资产=中国平安内含价值 2642亿(寿险内含价值)+1945.89亿(非寿险业务净资产) 合计:4588.12亿元(中国平安集团内含价值) 参照下图: 一年新业务价值: 一年新业务价值于上述内含价值同理,平安寿险通过开展 承保业务一年内所产生的保单价值,这部分无法真实反映到当期 利润,在假设投资收益率为 5.5%情况下,按 11%的风险贴现率计 算,减去这部分保单持有偿付成本情况下,贴现后的价值,也可 以理解为寿险公司一年产生的新业务利润(相当于一般企业的净 利润),平安寿险 2014 年扣除偿付成本后的一年新业务价值为 219.66亿。 平安寿险一年新业务价值计算公式: 251.9亿(扣除偿付成本前的一年新业务价值)-32.24亿 (满足 150%偿付率情况下需要的成本)=219.66 亿(扣除偿付 成本后的一年新业务价值)。 平安寿险一年新业务价值参照如图: 本文将引用中国人寿与友邦保险两家纯寿险公司截止到 2014 年末的市场估值情况对平安寿险进行估值,首先我们来看 一下中国人寿的内含价值情况,看下图: 2014年末中国人寿的内含价值为调整后净资产 1942.36亿+ 有效业务价值2606.7亿=4549.06亿,一年新业务价值为232.53 亿。中国人寿内含价值风险贴现率 11%和寿险投资收益率 5.5% 基本与平安寿险假设相同。参照 2014年 12月中旬估值,中国人 寿每股 25元左右计算,中国人寿市值为 7200亿左右。 中国人寿的市场估值如下: 7200亿(中国人寿市值)-4549.06亿(中国人寿内含价值) =2650.94亿(市场给予未来中国人寿新业务增长部分的估值)。 2650.94亿/232.53亿(一年新业务价值)=11.4倍(中国人寿 新业务价值的估值倍数)。 以 7200 亿计算中国人寿的市场估值 =一年新业务价值 232.53亿*11.4倍(2650.94亿) +内含价值(4549.06亿)。 接下来我们来看一下友邦保险的内含价值情况,看下图: 友邦保险的业务分布在香港、泰国、新加坡、马来西亚、中 国、韩国等。

文档评论(0)

汪汪队 + 关注
实名认证
内容提供者

该用户很懒,什么也没介绍

1亿VIP精品文档

相关文档