东北特钢债券违约案例分析.pptx

东北特钢债券违约案例分析01债券市场环境和行业背景公司背景及违约经过02CONTENT债券违约原因分析03总结与启示0401债券市场环境和行业背景 东北特钢是东北地区大型国有特种钢铁生产企业，2016年东北特钢共有8支债券到期，其中7只债券均发生不同程度的违约，开启了地方国企债券违约的先河。这也与我国近年来的债券市场环境和钢铁行业发展情况密切相关。1.1债券市场环境分析 2014年以来我国债券违约事件不断增加，2016年违约金额达到321亿元的高峰，尤其国企债券违约率出现大幅上升，这与我国宏观经济环境和经济政策密切相关。 一、国家处置“僵尸企业”的政策。此前，由于对“僵尸企业”软约束和政府对国企兜底，企业即使基本面很差，但也能通过借新还旧和财政支持保证债券可兑付。但2016年政策出现转向，开始淘汰部分资质差的国企，债券刚性兑付被打破，加上部分国企本身经营较差，成为其债券违约的重要诱因。 二、与中国经济周期有关。2012年以来中国经济增速持续下行，企业面临的经营压力较大，坏账积累相对较多。随着坏账增多、增厚，部分企业 难以负荷，主观违约动机增强，违约事件的增加也是前期经济下行的滞后反应。 三、受债券市场价格下跌影响。2016年下半年以来，债市利率上行，融资环境收紧，取消或推迟发行的债券数量增加，使企业再融资受阻，还款能力降低。企业为发行债券需要承担更高的债券利率，又与债券价格下降形成负反馈机制，从而增加了债券违约概率。1.2钢铁行业背景分析钢铁行业发展与经济周期紧密相关。①2008年受全球金融危机影响，钢铁企业收到冲击较大。②但是我国实行4万亿刺激计划后，钢铁行业于2009年开始回暖，钢材价格迎来短暂的上升。③2011年，我国钢铁产量继续上升，但受限于政策收紧以及房地产限购令的影响，钢材需求下跌，钢价持续下降。④2015年，受国内外经济下行压力，及钢铁行业供需矛盾恶化，钢铁产能过剩严重，市场需求严重不足的影响，钢铁企业呈现普遍亏损的现象，钢材产品价格创近十年新低。⑤2016年，钢铁行业受益于去产能，钢铁价格开始大幅回升。①钢铁价格走势分析②钢铁行业产能分析 中国是钢铁生产大国，粗钢产量在全球遥遥领先。2013年我国钢铁行业的粗钢产量己达8.03亿吨，约占全球钢铁行业粗钢产量的49.61%。2013年全球经济开始复苏，钢铁行业在低迷中艰难运行。由于钢铁产能快速释放，而下游需求不温不火，供需矛盾日益激化，行业盈利一度下滑至工业行业的最低水平。到目前来看，钢铁行业仍然处于产能过剩阶段。③粗钢产能利用率分析 钢铁行业产能在2002-2007年经历大幅扩张，2008年金融危机后产能利用率降到80%以下，2009年经济刺激政策后钢铁产能再度扩张，2011年以来产能利用率再度下滑，2015年降至67%。自从2011年以后以钢铁为代表的传统行业产能过剩变得非常严重，叠加经济增速回落，甚至影响到宏观经济稳定。④钢铁行业集中度分析 2011年我国有钢铁企业6621家，2012年全国钢铁企业增至 11031家，增长幅度达66.61%。2015年我国有钢铁企业10071家，2016年9224 家，虽然钢铁企业数量有所减少，但是仍然处于一个数量较高的水平。造成我国的钢铁行业重要缺陷：集中度低、竞争力不强、抗风险能力差。⑤钢铁行业负债率分析 由于钢铁行业供求关系恶化，同时国家对于钢铁企业升级改造促进政策不断出台，造成钢铁企业资产负债率普遍较高，从2006年的54.34%增加到2015年的67.43%，且特钢企业杠杆率也高于行业平均水平。02公司背景及违约经过2.1设立及历史沿革东北特殊钢集团是由原大连钢铁集团有限责任公司、抚顺特殊钢（集团）有限责任公司、北满特殊钢集团有限责任公司于 2004 年 5 月重组而成的大型特殊钢生产企业，主要经营特种钢，用途包括潜艇、火箭等。2.1设立及历史沿革重组抚顺特钢重组辽宁特钢集团托管东北特钢集团大连钢铁集团托管北满特钢2.1设立及历史沿革总体来看，东北特钢从设立之初就背负了较大的历史负担，承接了合并公司较大的历史亏损，东特钢未分配利润一直为负值，至 2015 年 9 月份，东特钢未分配利润科目为-7.62 亿元。2.2违约前期过程东北特钢集团三大基地同步进行了大规模的全面技术改造。基地技术改造大连基地投资160亿元引进国际一流的工艺装备，建成了世界最先进的10条现代化特殊钢专业化生产线抚顺基地形成了国防军工和高科技领域国际一流水平的工艺装备北满基地规划投资227亿元，进行全面技术改造截至2015年9月末，东北特钢资产总额527.26亿元，总负债达444.73亿元，资产负债率84.35%，公司面临较大流动性压力。东北特钢已累计投入近300亿元，计划未来3年完成特钢品种在高端市场的新布局，高温合金、高强钢等产品将占领国内