巴菲特如何玩转期权？——从抄底可口可乐说起.docx

目录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、背景介绍 3 二、可口可乐案例分析 5 （一）可口可乐公司介绍 5 （二）巴菲特与可口可乐 6 （三）可口可乐的投资分析 9 三、 相关案例拓展 14 （一） 所罗门案例 14 （二） 高盛案例 15 （三）卖出股指期权案例 16 四、总结 20 （一）巴菲特的投资理念与启示： 20 （二）巴菲特对衍生品的认识： 21 （三）巴菲特在衍生品上的投资总结 22  巴菲特如何玩转期权？——从抄底可口可乐说起 一、背景介绍 （一）巴菲特痛恨衍生品吗？ 金融衍生品是大规模杀伤武器。巴菲特对于各项金融衍生品一直秉持冷静理智甚至是克制保守的态度，早在１９８２年，巴菲特就给美国国会写信，陈述了股指期货存在的风险，呼吁联邦政府介入，加强监管。在许多人心目中,巴菲特对衍生品是深恶痛绝的。这不仅在于巴菲特对于许多上市公司发放给高管的员工股权激励方式持批判态度,更因为巴菲特多年前那篇脍炙人口的短文《金融衍生品是大规模杀伤武器》。“无论对于交易它的当事方还是经济系统而言，我们认为都是定时炸弹。” 在我了解你之前，我还更喜欢你些。巴菲特不喜欢过于复杂的衍生品。在《2008年致股东的信》中,巴菲特曾提及这样一段往事：Berkshire Hathaway（伯克希尔·哈撒韦）1998年收购General Re（通用再保险）,我们知道我们搞不定它同884个交易商达成的23218份衍生产品合约，其中很多交易商和衍生产品我们听都没听过。因此,我们决定不做这生意。尽管当我们选择退出时,我们不用承受任何压力,市场也很温和,大致完成这项任务仍用了我们年时间,让我们蒙受了超过亿美元的损失。离别之际,我们对这门生意的感觉正如一句乡村民谣歌词所唱“在我了解你之前，我还更喜欢你些。” 一篇短文,再加上这段历史,让许多人产生了巴菲特不爱衍生产品的“错觉”。但若你看过巴菲特的传记,便会了解其实早在很早期,巴菲特就是衍生品爱好者了—至少早在1993年,他就卖出过可口可乐的认沽期权赚取期权金。 （二）巴菲特不玩衍生品？ 作为著名的价值、保守投资者，巴菲特以其“永远不要亏钱”的名言及“金融衍生品是大规模杀伤性武器”的惊人论断令人印象深刻，然而在实际投资操作中，巴菲特却绝非与衍生品绝缘，甚至交易规模还不小，这是否说明巴菲特言行不一呢？ 在金融危机期间，巴菲特却扩大了衍生品业务的规模。２００８年巴菲特致股东的信中披露，2００６年伯克希尔公司拥有６２份衍生品合约，而２００７年这一数字上升到９４份。到２００８年底，伯克希尔公司共持有２５１份衍生产品合约，风险敞口３７１亿美元，相比２００６年和２００７年大大增加，这表明巴菲特在２００８年金融危机期间大幅度增加了衍生品的规模。 （三）巴菲特怎么玩衍生品 巴菲特不仅是股神，也是期权爱好者。事实上，他自己却是期权的铁杆玩家，尤其是多次利用卖出看跌期权的方式以优质的价格成功完成资产配置。在巴菲特过去数十年的投资生涯中，“抄底”已经成为巴菲特对抗市场“恐惧”的一个标志性动作，也为其累计了大量的低价股票筹码。当然，细看巴菲特的大量抄底行为，除了在市场恐惧时杀入的勇气外，对于金融衍生品的运用，尤其是期权这一金融工具也是增加其胜率的重要工具，而这往往是为诸多“价值投资”信奉者所忽视的。 下面，我们将从巴菲特抄底可口可乐……  二、可口可乐案例分析 我们的主体讲得是巴菲特股票期权抄底可口可乐，既然讲得是抄底可乐，那么对可口可乐、以及可口可乐和巴菲特的历史渊源也就不得不提。 （一）可口可乐公司介绍 1866年，可口可乐首次面世于美国佐治亚州亚特兰大市的雅各布药店，至今已经差不多131岁了。可口可乐是全世界最大的饮料公司，也是软饮料销售市场的领袖和先锋，透过全球最大的分销系统，畅销世界世界超过200个国家和地区，每日饮用量达10亿杯，占全世界软饮料市场的48‰其品牌价值已经超过700亿美元，是世界第一品牌。 1.70年代的恶心事儿（巴菲特购进可口可乐的上一个十年） 外部：20世纪70年代，可口可乐公司麻烦不断，惹起装瓶商的争议，美汁源园区的农民的受虐待指控，环境保护主义者指责可乐的单向容器加重了环境污染，联邦交易委员会指控公司的独占连锁体系违反了谢尔曼反垄断法。可口可乐的国际业务也是踉踉跄跄，因为公司授权以色列连锁，阿拉伯世界抵制可乐，拆毁了投资多年的工厂。日本曾经是增长最快的国家，却也是公司失误连连的地方，26盎司的可乐罐在货架上发生爆炸，此外，日本消费者对于公司在葡萄味芬达里加入人造煤焦油色素感到气愤。当公司开发出使用真正葡萄皮的新款饮料时，却因为发酵变质被倒入东京湾。 内部：（1）多元化。投资水利项目、养虾厂，尽管利润