20200516-国盛证券-宏观专题：后疫情时代，怎么看美国经济和美股？.pdfVIP

证券研究报告 | 宏观经济研究 2020 年 05 月16 日 宏观专题 后疫情时代，怎么看美国经济和美股？ 自3 月23 日以来，美国疫情持续爆发，经济和就业大幅恶化，但美股却持 作者 续上涨 28%；5 月以来，美国各州陆续重启经济，市场对美国经济反弹有 分析师 熊园 较高期待。后疫情时代，美国经济能否持续复苏？美股是否已进入新一轮牛 市？本篇报告中，我们通过对历史经验的回溯，尝试给出问题的答案。 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@ 1、复工后美国经济能否全面复苏？ 研究助理 刘新宇  当前美国经济主要反映疫情冲击，而非内生规律：美国历次经济衰退 邮箱：liuxinyu@ 均是由企业或居民部门债务危机所致，当前美国经济大幅恶化主要受 相关研究 疫情影响，而非债务周期的内生性规律，具体表现为：1 ）4 月失业人 口中暂时性失业占比达78.3%，远高于历史均值 13.5%，若暂时性失 1、《美国4 月非农就业数据五问五答》2020-5-9 业被顺利召回，美国失业率将降至 5%左右；2 ）过去两个月美国企业 2、《美国经济将迎来“至暗时刻”——兼评美国Q1 GDP 债违约规模有所增加，但仍远低于 08 年金融危机时期，反映出巨额的 财政和货币宽松抑制了债务危机的爆发。 与4 月FOMC 会议》2020-4-30  疫情消退后，企业债务将成为美国经济新的风险点：过去三轮美国经 3、《警惕低油价引发美国企业债违约潮》2020-3- 14 济危机中，从企业债务开始去化到经济衰退结束，间隔时间为 10 个月 4、《美联储紧急降息的背后：美国疫情究竟多严重？》 左右。受美国财政和货币宽松刺激，美国企业债务自 3 月中旬以来大 2020-3-4 幅上升。即使美国企业在三季度开始去杠杆，根据历史经验，经济可 能要等到2021 年中期才能迎来全面复苏。由于企业债务去化往往是通 5、《2020 年美国经济展望：日薄西山》2019-12-21 过债务违约来完成，去杠杆的过程将会对经济造成新一轮冲击。 2、市场对美国衰退预期是否充分？  当前市场对美国经济的预期状况：截至 5 月15 日，彭博调查中位数显 示，当前市场预期二季度美国 GDP 同比增速为-9.5%，环比折年率为 -32.6%，三季度开始经济将迎来持续反弹，2020Q3 一直到 2021Q3 的GDP 环比折年率都将保持3.6%以上。  高频指标表现与市场预期的对比：截至 5 月 9 日，美国周度经济指数 （WEI ）录得-11.1%，4 月以来均值为-10.4%。该指标自 4 月中旬以 来基本走平，且伴随经济重启后续大概率回升。鉴于此，我们认为当 前市场对美国二季度 GDP 的预期是大致合理的