中宠股份-萌宠时代来袭，深度掘金“它”经济，宠物食品龙头加速崛起.docx

财务报表分析-中宠股份 PAGE 1 中宠股份（002891） 买入 萌宠时代来袭，深度掘金“它”经济，宠物食品龙头加速崛起 中宠股份创立于1998年，深耕宠物食品消费20年，是国内宠物行业龙头企业之一，主要从事犬用、猫用宠物食品研发、生产、销售，包括零食与主粮（罐头、干粮）2大类，11大系列，超过1,000个品种，产品远销美国、欧洲、日本等海外50多个国家。 6‐12个月目标价：43元 宠物市场在发达国家和地区基本成熟，维持5%左右的稳定增长。中国居民人均可支配收入已达到较高水平，为中国宠物产业快速发展奠定了经济基础，相比成熟市场，还有很大的上升空间，预计未来五年能够维持20%以上增速。 当前股价：33.36元 首次评级 公司在海外OEM市场深耕多年，在美国、加拿大设分公司建厂，业务遍及全球，收入增长稳定。公司凭借多年经验和资源积累，迅速拓展和抢占国内市场指日可待。另外，公司着力打造“顽皮”等自主品牌，通过线上线下营销途径大力推广，倾力开拓国内市场，抢占国内宠物市场快速崛起机遇。 基本资料 深证成指 11,077.8 总股本（百万） 100.0 流通股本（百万） 25.0 国内地区收入增速进一步提高，狗年线上、线下继续发力。公司在国内拥有“顽皮”、“脆脆香”“Jerkytime”、“Dr.Hao”等多个自主品牌，2017年国内营业收入为1.48亿元，同比增长43.87%，超过2016年29.47%的增速。国内渠道方面，在线上公司强化电商销售、线下入股美联众合宠物医院，未来2年国内收入有望实现50%复合增长。 总市值（亿） 33.4 EPS 0.74 市盈率 55.3 风险提示：海外市场竞争加剧风险、贸易壁垒风险、原材料价格波动风险、应收账款回收风险、汇率波动风险 股价表现 相对估值表明公司股价的合理范围为26元-42元，采用绝对估值则其价值区间为36–47元。综合分析，我们认为公司的目标价位是43元，故而建议买入。 财务指标 相关报告 目录 TOC \o 1-3 \h \z \u 1、宠物消费引领新风尚，欧美市场较为成熟，中国市场亟待爆发 4 1.1宠物行业发展情况 4 1.2国外宠物行业发展情况 5 1.2.1美国市场 5 1.2.2欧洲市场 6 1.2.3日本市场 6 1.3中国宠物行业发展情况 7 1.4宠物食品行业发展情况 8 1.5我国宠物食品行业竞争格局状况 9 2、深耕宠物食品消费20年，产品远销50多个国家 10 2.1产品体系丰富， 开发与生产能力强，营业收入稳健增长 10 2.2“OEM＋自主品牌”全球化发展，中宠股份境外收入超8成，逐步发力境内市场 12 2.3受益行业快速发展，中宠股份自主品牌加速崛起，多品牌矩阵抢占国内宠物食品发展红利 15 3、公司经营面临的风险因素分析 16 3.1海外市场竞争加剧的风险 16 3.2贸易壁垒引发的风险 16 3.3原材料价格波动风险 17 3.4应收账款回收风险 17 3.5汇率波动风险 17 4、盈利预测与估值分析 17 4.1公司盈利预测 17 4.2公司估值 19 4.2.1相对估值：合理区间为26元-42元 19 4.2.2绝对估值：合理价位区间 36 – 47元 20 5、投资建议 21 5.1目标价位43元，建议买入 21 5.2分析报告投资评级说明 21 6、免责声明 21 图目录 【图1】宠物行业产业链情况………………………………………………………………………………………4 【图2】全球宠物产业市场规模情况……………………………………………………………………………4 【图3】各国饲养宠物家庭占比情况……………………………………………………………………………4 【图4】美国饲养宠物的家庭数量及占比情况（单位：百万）…………………………………………5 【图5】美国家庭饲养宠物数量情况（单位：百万）………………………………………………………5 【图6】美国宠物食品与用品的市场规模情况………………………………………………………………5 【图7】欧洲8国家庭饲养宠物数量情况（单位：万）…………………………………………………6 【图8】欧洲宠物食品与用品的市场规模情况………………………………………………………………6 【图9】日本家庭饲养宠物数量情况（单位：万）…………………………………………………………6 【图10】日本宠物食品与用品的市场规模情况…………………………