有关中国国债问题的分析.pdf

有关中国国债问题的分析 1998——2001 年我国共发行长期国债 5100 亿元，安排国债项目 8600 项，投资总规模 2.4 万亿元，到 2000 年底已完成投资 1.5 万亿元，占 项目总投资的 63 ％。预计2002 年末可以完成投资总量的 90 ％以上。 对于大规模的国债投资，理论界展开了积极的研究，现将一些观点综 述如下： 一、对我国国债规模的评价。 1.第一种观点认为，判断国债规模适度与否的主要指标有五项： （1）国债依存度；（2 ）国债负担率；（3 ）国债偿还率；（4 ）财政 分配率；（5 ）国民应债率。按照国际标准，前四项指标的警戒线分 别是 20 ％、15％、6 ％、3 ％。我国的实际情况是，国债依存度在 1996 年已达 26 ％，超过国际替戒线；国债负担率 1995 年达到 5.2 ％；国 债偿还率，1995 年为 13.48％；财政分配率，1991 年超过替戒线，为 3.3 ％，1995 年达到 3.8 ％；国民应债比率 1995 年仅为 5.1 ％，但人均 国债量占人均年收入比例较高。由此可见，对国债发行规模影响程度 的大小依次是国债偿还率、国民应债率、国债依存度、国债负担率， 其中三项指标超标，说明我们不能再对继续扩大国债规模过于乐观。 2.第二种观点认为：扩大国债发行规模是一举多得的好事。（1） 它是直接融资，自然比间接融资成本低，且由中央政府集中使用，宏 观效益要好得多；（2 ）当国债具有相当规模时，央行就要以通过公 开市场操作对货币供给进行微调，最终实施货币政策，如果政府债券 数额不够大，公开市场操作就不能左右货币供给量，甚至无法进行操 作；（3 ）为保证经济改革、社会发展，中央政府的作用应该进一步 加强，这孺要以财力增加作为物质基础。在不改变国民收入分配基本 格局崖条件下，国债可以成为中央政府融资的一个重黑渠道。尤其是 近年来加大国债发行力度，对扩大内需起了重要作用。但国债毕竟是 一种有偿性财政收入形式，它的发行不仅可以引出追加的社会需求， 改变社会消费和投资结构，而且还要受到各种客观经济因素的制约。 只有国债规模适度，才能发挥它促进经济发展、调整经济运行的积极 作用。 3.第三种观点认为： （1）从债务负担率看，国债规模的长期增长还有一定的潜力。 1998 年以前我国的债务负担率只有 5 ％左右。1998 年债务负担 率已接近 10％（如果考虑2700 亿元补充商业银行资本金的特别国债， 债务负担率已达 13％），距20 ％的推算上限有很大的距离。国家计 委经济研究所的一份预测报告的测算结果是，“十五”时期如果赤字 率以 3 ％为最高限，我国的年度债务规模可以年均 13.4％的速度逐年 增长，到 2005 年债务发行额将达到 5984 亿元；而赤字率如果以 2 ％ 为限，我国的年度债务规模可以以年均 11.7％的速度逐年增长，到 2005 年债务发行额将达到 4932 亿元。2000——20005 年我国的债务 年均增长率将在 11％——13％区间内增长。 （2 ）从国债偿债率和债务依存度看，当前国债发行应慎重。 首先，经济学至今还没有给出一个关于最优或恰当赤字和债务规 模的理论，历史上的经验回顾也不能给人们一个满意的、广为接受的 安全线或警戒线。 其次，我国的财政管理体制和债务管理模式与西方有很大的差 别，我国目前实行年度额度管理，缺乏年度间的协调。如果过分强调 此类指标的重要性，并据以判断赤字和债务规模的大小，会得出我国 财政状况已极为脆弱、财政支出过于依赖债务收入的结论。但另一方 面，过高的债务比率会增加赤字中用于利息支付的比率，从而缩小财 政的回旋余地和政策的灵活性。从国债规模和财政收入的年均增长速 度对比看，1981——1996 年国债年均增长 25.52 ％，国家财政收人年 均增长 12.19％，国债的年均增幅超过财政收入增幅 1 倍以上。如果 保持这样的发展态势，势必会导致财政不符合实现政府职能的需要和 影响政府宏观调控的能力，也会加大财政运行风险，威胁国家政治经 济生活的稳定。 4.第四种观点认为，对公债发行规模增长速度影响最大的是公债 偿债率，其次是居民应债力，再次是债务依存度，最小的是公债负担 率。就公债偿债率和债务依存度来看，我国的债务压力相当大，中央 财政不堪重负；但从公债负担率及居民应债力来看，国民经济的应债 能力还非常宽松。 5.第五种观点认为，由于国债是一种借贷行为，国债规模同时受 到政府的偿还能力和