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经济复苏基础薄弱 ，政策刺激力度将加大 中航证券金融研究所 ——7 月经济数据点评 符旸 证券执业证书号：S0640514070001 研究助理： 孙梦垚S0640114070008 电话：01064818454- 邮箱：megansun29@163.com 宏观点评 2014 年8 月14 日 数据： 7 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 9.0%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）， 环比 0.68%。1-7 月份，规模以上工业增加值同比增长 8.8%。 1-7 月份，全国固定资产投资（不含农户）259493 亿元，同比名义增长 17%，增速比 1-6 月份回落 0.3 个百分点。从环比速度看，7 月份固定资产投资（不含农户）增长 1.27%。 7 月份，社会消费品零售总额 20776 亿元，同比名义增长 12.2%，扣除价格因素实际增长 10.5% （以下 除特殊说明外均为名义增长）。1-7 月份，社会消费品零售总额 144974亿元，同比增长 12.1%。 点评： 7 月经济数据出现不同程度回落，显示上半年向好的经济复苏基础不稳，内生动能疲弱。工业增加值 同比实际增长 9.0%，较上月下跌 0.2 个百分点，符合市场预期。同比下降的部分原因是去年高基数的影响。 7 月工业用电量同比 2.9%，较上月下降 2.23 个百分点，发电量同比增速从 6 月份的 5.7%降至 3.3%，6 大 发电集团日均耗煤量同比跌至-16.33%，钢材产量同比增速从 6 月份的 7.1%下降至 3.7%，都反应了工业复 苏动能不足，需求依然低迷。41 个大类行业中有 39 个行业增加值保持同比增长，涨幅最大的铁路、船舶、 航空航天和其他运输设备制造业，增速为 16.6%。铁路基建主要依靠政府投资，7 月财政支出大幅下降可 能使基建建设未来增速放缓，需求进一步萎缩。PPI 下半年环比涨幅有限，打压了企业对未来经济发展的 信心，同时 7 月社会融资规模的大幅缩减削弱了未来工业复苏的持续性。预计二季度经济反弹的趋势已经 结束，若要保证下半年经济平稳，加强基础设施建设及棚户改造，放宽信贷，定向调控资金流向等措施或 陆续出台。 7 月固定资产投资同比增长 17%，低于市场预期 0.4 个百分点。分产业看，制造业投资 88600 亿元， 增长 14.6%，回落 0.2 个百分点。中采 PMI 新出口订单上涨至 50.8%反应出外需对制造业有一定提振作用， 但是同月出口交货值同比增长7.2%，较上月下降 1.3个百分点，显示了出口对制造业的实际拉动作用有限。 内生需求低迷以及产能过剩阻碍了制造业的复苏，预计下半年制造业投资将继续放缓。统计局数据显示基 础设施投资（不含电力）42149 亿元，同比增长 25%，增速比 1-6 月份回落 0.1 个百分点，与我们统计的 数据走势一致。资金来源中的国家预算资金连续第二个月下滑，至 11.2%，使基建投资面临较大压力。基 建投资作为稳增长的重要措施，地方投资项目众多，亟需稳定的资金支持与保障。鉴于 5、6 月份财政扩 张已经透支了下半年的财政额度，7 月财政收入增速放缓限制了资金来源增速的上涨，如果 8 月经济环比 动能进一步减弱，下半年或出台更为激进的政策指导，不排除降息可能。 房地产开发投资持续下滑，累计同比 13.7%，较上月下跌 0.4 个百分点。地方政府放松房企信贷约束 小有成效，房地产开发资金来源增速小幅上涨 0.2 个百分点，至 3.2%，其中国内贷款止跌回升至 14.7%， 利用外资和自筹资金也分别较上月上涨 11.4 个和 1.5 个百分点。但是，商品房销售面积累计同比跌幅扩 大 1.6 个百分点，至-7.6%，未能延续收窄趋势，销售下滑使得定金及预付款的跌幅继续扩大，反应出放 松限购对房产需求的刺激有限。同时，7 月贷款余额增速大幅减少，加剧未来房地产融资难度。鉴于 目前 央行正不断加强小微企业和三农的贷款投放力度，未来对房企信贷的进一步放松可能性不大，保障房建设 或对房地产投资起到一定推动作用。 请务必阅读正文后的免责条款部分 股市有风险 入市须谨慎 联系地址：深圳市深南大道3