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PTAEG 6 月报：下游聚酯恢复无望，上游原料偏弱运 行 2019 年6 月2 日 内容概要 韩冰冰 PTA 能源化工研究员 近期的行情和去年9 月份很是类似，上下游产业链利润分配极不平衡导致 执业编号: F3047762 行情大幅波动。虽然PTA 前期大跌，但依然存在利润，反观聚酯和PX 都几乎 电话：150 8869 8635 没有利润而言。在上游PX、下游聚酯和终端利润都要恢复的情况下，PTA 目前 邮箱：hbb360@163.com 的加工费大概率还将降低，但上下游对PTA 价格造成的影响有所不同。下游聚 徐林 酯和终端利润的恢复要通过PTA 降价让利，PTA 价格表现为跌；而上游PX 的 能源化工研究员 利润恢复，对PTA 价格的影响是不变或者上涨。在上下游对PTA 价格影响想排 投资咨询资格编号： Z0012867 斥的情况下，我们综合分析认为PTA 在6 月份继续下跌的概率较大，但下行空 电话： 0571 间有限，在原油不继续崩塌的前提，期货 1909 合约的下方支撑我们认为在 邮箱： xulin@ 5100-5200 附近。 因此空单持有者仍可继续持有空单，后期注意止盈；多头交易者，目前来 看 7 月份以后有望迎来反弹，近期建议暂且观望，观察终端和聚酯端恢复情 况。 致力打造，能源化工品 乙二醇 行业资讯、行情研判、交易策略 一体化微信服务平台 首先，从中长期来看，乙二醇高库存的压力是难以有效缓解，起码目前看 不到解决方案，在高库存的背景下，决定乙二醇的操作方向是偏空对待。但乙 信达期货有限公司 二醇目前极低的利润，多数供应基本处在亏损状态，成本端对价格的支撑也较 CINDA FUTURES CO., LTD 为明显，高库存+低利润+期货升水+累库预期，常见的操作手法是反弹做空或 杭州市文晖路108号浙江出版物资 大厦1125室、1127室、12楼和16楼 反套。 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： 1 一、行情回顾：受下游坍塌拖累，行情大幅下行 图：PTA 指数走势 单位：元/吨 资料来源：信达期货研发中心，文华财经 在4 月份月报中，我们的主要观点是：低库存+期货深贴水+去库驱动，适宜作为做头配置，但PTA 过高的 加工费侵占了下游的利润，做多的安全边际不足，建议正套操作；当时认为风险点有两个：一是终端持续恶化， 拖累整个产业链；第二是原油崩塌。 站在目前的时间点上，对四月份的行情进行回顾，可是发现当时提及的2 个风险点均发生了。4 月中旬以 后，聚酯降负，导致PTA 需求端坍塌，原本去库驱动变成累库驱动，供需结构的反转，导致PTA 期现大跌。4 月下旬原油端大幅下行，从成本端对PTA 造成利空打压。 对于本轮大跌的主导原因在于聚酯端坍塌导致供需格局反转，虽然4 月份报中，我们对该风险因素进行了 评估和表示担忧，但下游坍塌的程度的确是超出了预期，那么需求端目前情况如何？未来会不会恢复？PTA 行 情会不会继续下探？ 2 二、基本面分析 1. 终端：进入淡季，订单冷清，库存持续增加 今年终端库存和去年是没法比的，去年整体库存在25 天以下，今年在35 天附近，该库存水