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汇丰人寿保险有限公司 2018 年 12 月投资连结保险投资账户月度报告 1．本月市场回顾 - 国内市场概况 （1）宏观经济 12 月中国官方制造业采购经理指数 PMI 为 49.4，环比下降 0.6 个百分点，自 2016 年 7 月以来首次跌破荣枯 线，亦低于市场的预期值 50。主要分项指标，本月生产指数 50.8，环比下降 1.1 个百分点，新订单指数下降 0.7 个百分点至 49.7 ；本月新出口订单指数下降0.4 个百分点至 46.6，进口指数下降 1.2 个百分点至 45.9。PMI 指数 回落超出市场预期，主要分项指标呈现加速下降趋势，表明制造业景气度持续明显回落。另外，制造业和非制造 业从业人员的指数也均创下新低，总体失业风险加大。 海关总署公布数据，2018 年 12 月我国进出口总值 3854.4 亿美元，同比下降 5.8%。其中，出口 2212.5 亿美 元，同比下降 4.4%；进口 1641.9 亿美元，同比下降 7.6%，贸易顺差 570.6 亿美元，前值 418.6 亿美元。2018 全 年中国出口同比增长 9.9%，进口同比增长 15.8%，贸易顺差 3517.6 亿美元。本月进出口增速延续上月回落趋势， 另外进口弱于出口，其中一般贸易和加工贸易进出口额增速均大幅下行，由于中国处于全球产业链的中游，加工 贸易下降更快反映全球贸易链条受到贸易摩擦冲击。美国经济有放缓迹象，未来进出口趋势不容乐观。 国家统计局发布 2018 年 12 月份全国居民消费价格指数（CPI）显示，CPI 同比上涨 1.9%，预期 2.1%，前值 2.2%，主要是非食品项拖累整体 CPI 增速，而食品项表现尚可，需警惕猪肉价格反弹。全国工业品出厂价格 （PPI）同比上升 0.9%,预期 1.6%，前值2.7%，PPI 主要由供给侧放松下黑色金属下跌和油价大跌拖累。 （2）股票市场 12 月份股票市场以下跌为主，医药板块在“集中采购”新政冲击下继续大跌，另一个盘面特点在于，全年较 为抗跌的银行石化等超级蓝筹股本月跌幅前列。通信行业则是为数不多的持续上涨板块。本月上证指数下跌 3.64%，代表大盘类的上证50 指数下跌 5.56%，代表中小盘的中小板指数下跌7.56%。 基本面角度，中国经济自 2016 年经历复苏以来，再次将进入下行趋势，这可以从国内消费、投资以及进出口 数据方面得到验证。原因主要是以下几个方面：国内金融去杠杆政策负面影响显现，美联储持续加息并紧缩资产 负债表，以及中美贸易争端的综合影响。从国内经济结构看，全社会消费数据已经先行下滑，但国家已经意识到 其中风险，并采取减税降费措施应对。地产销售和投资和进出口，由于高基数效应，将成为 2019 年中国宏观经济 最大下行动力。在此背景下，上市公司整体盈利增速将环比下滑，主流研究机构预计从 15%降至 5%左右。不过， 对冲经济下滑的各项政策也在持续加码，主要是减税，加大、加快中央基建投资，提前发行地方专项债，还有推 进各项改革来提升经济内生活力。目前持续进行的中美贸易谈判，如果出现双赢结果，也有望缓解经济下行幅 度。 流动性角度，国内金融去杠杆政策已经转向稳杠杆，且经过央行持续降准，银行间市场货币利率大幅下行， 市场流动性预期也已经改善。2019 年伊始央行就实施全面降准，并且力度高于以往。但是宽货币向宽信用转化需 要时间，同时也存在不确定性，全社会融资数据将是很好的观测指标。另外，美联储持续加息的态度也有所软 化，这有助于提升全球资本市场流动性。股票估值方面，经历持续下跌，A 股整体估值已经接近历史新低，其中代 表中小市值的中证 500 指数的市盈率已经创出历史新低。 汇丰人寿保险有限公司 联系地址：中国（上海）自由贸易试验区世纪大道 8 号上海国金中心汇丰银行大楼 18 楼，21 楼 2101 及 2115 单元 （邮编:200120） 客户服务热线：400-820-8363 第 1 页 汇丰人寿保险有限公司 2018 年 12 月投资连结保险投资账户月度报告 结合基本面，估值水平以及流动性等因素综合分析，尽管实体经济存在下行压力，但股票市场持续下跌已经 在反应各种不利因素，目前处于历史低位的股票估值实际上隐含着较高的投资回报率。那些经营业