2048 社会服务行业2020年度投资策略研究(19页).pdfVIP

2019-12-04 社会服务业 目 录 1、 2019Q3 行情与业绩回顾：整体低于大盘3 1.1、 板块股价 3 1.2、 上市公司业绩 3 1.3、 休闲服务板块 PE 4 2、 细分板块：免税依旧表现强势6 2.1、 免税：各体系下各有精彩 6 2.2、 酒店：整体 Revpar 增速下滑，回暖尚需时日 9 2.3、 景区：自然景区与人工景区表现分化 11 2.4、 出境游：短期东南亚游表现回暖，地域看各线城市表现分化 13 2.5、 其他：看好餐饮向低线城市下沉 14 3、 投资建议18 3.1、 中国国旅 18 3.2、 宋城演艺 18 3.3、 海底捞 19 4、 风险提示20 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 4439114:51 2019-12-04 社会服务业 1、2019Q3 行情与业绩回顾：整体低于大盘 1.1、板块股价 19 年初至11 月29 日，休闲服务涨幅（+18.19%）低于沪深300 涨幅 （+27.17%），在所有行业中位居中游。 个股方面，大连圣亚/ 中国国旅/ 宋城演艺上涨幅度最大，行业白马龙头 享受一定溢价。 图1：2016.1.1-2019.11.29 休闲服务板块股价走势 图2 ：2011.1.1-2019.11.29 休闲服务板块股价表现 资料来源：Wind ，光大证券研究所整理 资料来源：Wind ，光大证券研究所整理 图3 ：2019.1.2-11.29 各行业涨跌比较 （按市值加权平 图4 ：2019.1.2-11.29 旅游板块个股涨幅 均） 资料来源：Wind ，光大证券研究所整理 资料来源：Wind ，光大证券研究所整理 1.2、上市公司业绩 19 年前三季度休闲服务板块收入、净利润增速下滑，主要因为中国国旅 剥离旅行社业务（18 年年收入 122 亿） \ 宋城剥离六间房（18 年收入 12 亿）；剔除干扰，行业整体收入增13%左右，较18 年增速放缓。 前三季度休闲服务板块毛利率（44.5%）相比18 年有所提升（41.12pct）， 主要受益于免税业务和宋城主业占比提升。同时，整个行业严控管理费。 子板块中，仅免税保持净利润20% 以上增速，其他板块表现平淡，除酒 店板块净利基本持平外，景区、餐饮与出境游板块均为负增长。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 443911