2076 2019年生猪养殖深度研究报告(26页).pdf

[Table_Yemei1] 行业研究·行业深度 目录 一．生猪养殖万亿行业仍以散户为主，但散户呈持续退出趋势 1 1.1 我国是最大的猪肉生产国，生猪出栏量占全球一半 1 1.2 我国生猪养殖仍处于规模化进程中，非瘟对此有加速效应 1 1.3 家庭用工成本提升导致散养成本高于规模养殖，未来散户将持续退出 4 二．猪周期下本轮研判：明年猪价将持续高位，猪周期或远长于过去 5 2.1 我国猪周期为4 年左右，供给端受疫病、政策冲击明显 5 2.2 本轮非洲猪瘟冲击前所未有，生猪存栏同比降四成 8 2.3 目前非洲猪瘟对大型企业基本处于可防可控，但面临冬季疫情压力测试 9 2.4 疫苗尚待研发，非洲猪瘟常态化对散户补栏较强抑制，规模养殖比例将进一步提升 10 2.5 本轮猪周期持续将远超过去，明年猪价预计将持续高位 13 三．行业CR3 小于6% ，龙头公司在养殖环节加速扩张 16 3.1 我国生猪养殖的集中度远低于成熟国家 16 3.2 龙头公司依托饲料育种、资金等优势加速扩张 16 3.3 规模养殖企业的经营模式：公司+农户代养、自繁自养 18 四．龙头穿越周期取决于养殖成本和合理的资本开支 19 4.1 龙头企业成本优势助其在行业底部时经营风险可控 19 4.2 合理的资本开支和负债率水平：重点关注猪周期进入下行阶段时企业的偿债能力 22 五．布局建议 23 六．风险提示 23 敬请参阅尾页之免责声明 1/3 [Table_Yemei1] 行业研究·行业深度 图目录 图1：全球及我国生猪出栏量：亿头1 图2 ：我国猪肉消费量：万吨1 图3 ：生猪养殖处于产业链中上游2 图4 ：我国生猪养殖场总体数量快速下降：万2 图5：出栏量500 头以上规模猪场数量上升：万2 图6 ：我国生猪养殖格局：按规模分3 图7 ：中美生猪养殖规模化率对比3 图8：历年我国散养和规模养殖的盈利情况：元/头4 图9 ：散养成本中人工成本提升迅速：元/kg 5 图10：规模养殖成本结构相对稳定：元/kg5 图11：生猪养殖蛛网模型6 图12：生猪养殖繁育体系及生猪补栏时间6 图13：我国2006 年以来生猪价格走势：元/kg 7 图14：美国1994 年以来猪肉价格走势：美元/英担8 图15：能繁母猪存栏量快速下降：万头8 图16：生猪存栏量快速下降：万头8 图17：规模养殖企业全面升级生物安全防控 10 图18：非瘟在全球传播路径 11 图19：非瘟疫苗较难在短期上市 12 图20 ：俄罗斯非瘟爆发加速散户退出（2007-2018 ） 13 图21 ：三元母猪对能繁母猪补栏效果显著 14 图22 ：本轮非瘟影响下生猪补栏时间示意图 15 图23 ：2018 年我国生猪养殖集中度CR36% 16 图24 ：2017 年美国生猪养殖集中度CR5=37% 16 图25 ：主要生猪养殖企业PSY 对比 17 图26 ： “公司+农户代养”、“自繁自养”差异在于育肥环节是否外包 18 图27 ：2018 年温氏主营成本构成 20 图28 ：2018 年牧原主营成本构成 20 图29 ：2015-18 年温氏商品猪完全成本：元/kg 20 图30 ：2014-2020E 牧原商品猪完全成本：元/kg 20 图31 ：生猪养殖中散户