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扫地机器人技术发展专题报告 技术驱动需求，扫地机器人必需品趋势加强  报告摘要： 技术驱动需求，扫地机器人功能性和智能化程度达到新高度，用户认可度大幅提升。扫地机器人是一个软硬件结合的技术驱动型产品， 技术路线新，产品迭代快，对企业的技术积累/研发投入有较高要求， 龙头企业有明显的先发优势和品牌效应。随着技术驱动带来的功能性和智能化程度提升，家庭扫地过程中的随机乱撞、边角清扫等绝大多数问题已经被解决，用户认可度大幅提升。 国内扫地机器人渗透率处于较低水平，由可选品向必需品转变趋势加强。扫地机器人能够很好的实现“人工替代”和最彻底的“人机 分离”，最符合完全解放劳动力的趋势。早期随机类产品功能性不完善，影响了消费者体验，才使其“必需品”属性受到争议，目前产品认可度越来越高，用户使用频率和时长、清扫面积等指标大幅上涨，必需品趋势加强，iRobot 预计美国短期渗透率将达到 30%，远期作为必需品达到 100%，国内渗透率仅 6%左右，空间巨大。 不惧竞争，绝对龙头享受行业成长红利。1）科沃斯有数 10 年积累， 国内市占率稳居第一，技术路线和产品种类最多，其中研发人员 600 人+，今年研发投入近 2 亿，国内首屈一指；2）研发-生产-销售全产业链优势；3）优秀的线上营销团队，线下渠道推广加强；4）相对iRobot 产品性价比更高，盈利能力更强。 加大海外渠道拓展，进一步提升海外收入和市占率。从全球市场来 看，目前海外扫地机器人渗透率低（美国大约10%，欧洲大约6-10%），市场空间大（约占据全球 2/3），同样具有产品渗透率提升和公司市占率提升的双加持逻辑。科沃斯在美国和欧洲加大布局，预计收入和市占率有大幅提升。 投资建议与评级：预计公司 2018-2020 年的净利润为 5.01 亿元、6.88 亿元和 9.00 亿元，EPS 为 1.25 元、1.72 元、2.25 元，对应市盈率分别为 40 倍、29 倍、22 倍，给予“买入”评级。 风险提示：扫地机器人渗透率不及预期；行业竞争加剧 财务摘要（百万元） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 3,277 4,551 5,877 7,625 9,492 (+/-)% 21.59% 38.89% 29.14% 29.74% 24.49% 归属母公司净利润 51 376 501 688 900 (+/-)% -71.47% 636.48% 33.39% 37.35% 30.72% 每股收益（元） 0.13 0.94 1.25 1.72 2.25 市盈率 389.29 52.86 39.63 28.85 22.07 市净率 22.36 15.71 11.21 8.06 5.89 净资产收益率(%) 5.80% 29.91% 28.51% 28.14% 26.89% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 400 400 400 400 400 目 录 行业领军企业，扫地机器人业务快速发展 3 代工起家，目前已经成为国内扫地机器人龙头 3 收入/利润保持高速增长，扫地机器人业务表现亮眼 4 技术创造需求，扫地机器人功能性和智能化越来越强 6 全球服务机器人行业空间巨大，科沃斯聚焦扫地机器人细分领域 6 作为技术驱动型产品，迭代速度快，对软硬件技术要求高 7 技术驱动带来功能性提升，产品将更加智能和实用 10 具备“移动平台”+AI 属性，是物联网时代智能互连的理想载体 11 国内扫地机器人渗透率较低，由可选品到必需品趋势加强 11 国内扫地机器人行业发展迅速，但目前依然处于渗透率较低水平 11 扫地机器人由可选品到必需品趋势加强，渗透率进入快速提升阶段 13 在替代人工方面，扫地机器人必需属性显著，用户长期使用习惯逐步养成 13 从功能性角度来说，清扫能力和清扫效果达到一个新高度 14 国产化率已到较高水平，消费者完全有能力覆盖 14 iRobot 预计美国短期渗透率到 30%，长期成为必需品达到 100%渗透率 15 扫地机器人在美国有十多年发展历史，iRobot 将其定义为必需品 15 国内扫地机器人加速渗透，相对美国将会有更高的渗透率和空间 16 空调早期亦未被定义成必需品，到达 5%渗透率之后开始加速普及 16 空调早期亦未被定义成必需品，功能提升对渗透率提升起到推动作用 16 扫地机机器人必需品属性加强，预计之后渗透率将加速提升 18 国内市场蕴含巨大空间，行业高景气度持续 18 扫地机器人龙头，在国内外竞争中领先 19 科沃斯有数 10 年的行业积累，综合实力国内首屈一指 20 石头科技于