大豆价格趋势分析.docx

2007年下半年大豆价格趋势分析 2006年下半年，在沉重的库存压力下，大豆走出一波上升行情，大豆价格何以逆基本供需而动？今后大豆价格将发生什么样的变化？我们试图从大豆的供需关系变化来寻找大豆价格的变化规律。 ? 　　众所周知，中国大豆产量不能够满足国内需求，需要大量进口，因此，国内大豆价格与 CBOT大豆价格具有较强的相关性。大豆价格研判必须放在全球的视角下进行。 ? 　　我们从CBOT价格与大豆库存消费比的比较中可以看出，两者呈现高度负相关。而从CBOT基金持仓与CBOT大豆价格的比较中，可以看出两者呈现高度的正相关。 ? 　　因此，分析大豆库存消费比的变化趋势，将对认识价格运动方向有着重要意义。 ? 　　一、全球大豆产量 ? 　　2006年，大豆的种植效益相对下降，美国农场主普遍不愿意选择种植大豆。2007年，美国大豆种植面积大幅下降，由2006年的75.5百万英亩下降为64.1百万英亩，降幅以达15.15%。按3年平均亩产计算，美国大豆总产量将为71.44百万吨，减少1533万吨。但从近几年来单产的增长速度和今年美国气候来看，单产有望保持在42蒲/英亩以上。因此，我们预计，美国大豆总产量下降已成定局，但产下降的幅度降低于预期。 ? 　　据国家粮油信息中心的预测，07年我国大豆播种面积为890万公顷，较06年下降2.2%，产量将为1500万吨。而从黑、吉两省的播种情况分析，播种面积下降比较严重。国内大豆产量将低于预期。 ? 　　巴西是目前世界第二大豆生产国。受05/06年度豆价低迷影响，06/07年度，巴西大豆的种植面积减少。美国农业部预测，巴西06/07年度大豆产量约为5900万吨。如果今年下半年国际豆价坚挺。那么，07/08年度巴西大豆种植面积将扭转下滑的趋势。美国农业部预测07/08年度巴西大豆产量将达6100万吨。我们认为，如果不出现极端的天气情况，下年度巴西大豆产量将高于美国农业部的预测。 ? 　　06/07年度阿根廷大豆种植面积为1610万公顷，产量约为4720万吨。美国农业部预测其下年度其产量为4700万吨。基于同样理由，我们认为，下年度阿根廷大豆产量将高于预期。 ? 　　美国农业部认为，06/07年度全球大豆产量为2.36亿吨。07/08年度，全球大豆产量约为2.22亿吨。我们认为，07/08年度全球大豆产量应高于美国农业部的预测数。但依旧低于06/07年度的产量。　二、全球大豆消费。 ? 　　大豆主要用于压榨，压榨后的豆粕则用作蛋白饲料。还有少部分大豆作为食用、种用，但变化量不大。我们着重分析全球的豆油和豆粕的消费，他们的产量将转化为对大豆的需求。 ? 　　1、豆油的消费 ? 　　豆油的主要用途是食用，约占总消费量的70%。在国内，食用豆油约占总消费量的78%。豆油是仅次于棕榈油的第二大食用植物油。随着发展中国家工业化进程，人民生活水平的提高，对食用植物油的需求强劲增长。中国，印度植物油需求增长，构成了世界植物油需求增长的主要动力。这个增长的过程尚未结束。 ? 　　同时，为了应对可能出现的能源危机，世界各国均出台了自己的能源替代战略。其中，欧盟将用菜籽油来生产生物柴油，而美国则用豆油代替代部分柴油。工业用植物油的数量虽然不大，但是增长迅速。将促使全球油籽压榨量快速增长。 ? 　　以美国为例，06/07年度将使用2550万磅豆油用作生物柴油，而07/08年度，预计将有3800百万磅用于生物柴油，占国内豆油总用量的17%。在欧盟，2006年生物柴油的产量以达到400万吨，到由于到2010生物柴油的用量将达到830万吨。由于目前仍然有众多的加工厂正在建设中，以及各个国家在政策上的扶持，预计生物柴油的发展速度高于预期。 ? 　　总体上，油籽需求的增长速度，将继续高于油籽产量的增长速度。在07/08年度，油籽的产量将不足满足对植物油的需求，将会消耗一部分库存。植物油之间价格的替代效应将被整体效应所取代。在植物油整体消费需求旺盛的背景下，豆油的需求同样旺盛。豆油的产量将持续增加。而豆油的产量将转化为对大豆旺盛的需求。 ? 　　2、豆粕的消费 ? 　　豆粕主要用于饲料业。其中，约四分之一用于猪饲料，一半用于禽饲料。国内牲猪养殖业已经复苏，但尚不足以决定豆粕的整体供需关系。2006年，国内禽流感较好地得到控制，蛋鸡养殖逐步恢复，但总体上，禽类养殖业依旧处于低谷。 ? 　　进入2007年，国内没有大规模地暴发禽流感，目前，家禽养殖业开始整体复苏。据中国农业部的统计，全国种禽数量已经正常年份基本接近。今年下半年，蛋鸡的生产将稳步增加。我们认为家禽养殖业的高峰即将来临。因此，对豆粕的需求将逐渐增加。 ? 　　据美国农业部报告，我国豆粕消费3005万吨，比上一年增长191万吨。我国国家粮油信息中心认为，06/07年度国内豆粕