基于层次分析法的股票价值评估模型.pdf

基于层次分析法的股票价值评估模型 摘 要 ：为了改进股票价值评估方法 ，提出一种基于层次分析法的股票价值评估模型 。介绍市盈率估值法 、折现法和剩余收益 估值法这 ３种基本的股票价值评估方法 ，并分析各自的优缺点 ；将 ３种基本的股价评估方法纳入基于层次分析法的模型中去进 行综合评估 ；在此基础上 ，以中国工商银行为例进行实证研究 ，并对模型进行评价 ，认为该模型在评估股票价值方面有所改进 且具有可操作性 。 关键词 ：股票 ；价值 ；评估模型 ；层次分析法 ： ； ： ： （ ） 中图分类号 Ｆ２２４．０Ｆ８３０．９１ 文献标志码 Ａ 文章编号 １６７１－８７９８２０１７０１－００６４－０５ 第 １期 王 晴 ，等 ：基于层次分析法的股票价值评估模型 ６５ 面发挥着重要的作用 ，因此 ，它对一国经济发展的影响程度是不言而喻的 。对投资者而言 ，证券代表着一定时期内 获得未来收入的权利 ，证券的内在价值取决于该证券能够带来的未来现金流入 、资金时间价值及风险调整等因素 ［１］ 。股票市场则是证券市场中最主要的一部分 ，因此 ，通过对股票内在价值的研究 ，剖 析股票价格的运行规律 ，对深入研究影响股价变动规律的因素具有重要意义 。 ［２］ 张先治 采用的是以现金流为基础的价值评估方法 ，利用净现金流量作为资本收益进行折现 。他认为净现金 流量与以会计为基础计算的股利及利润指标相比 ，较能全方面地 、准确地把所有价值因素反映出来 。这种股票价值 ［３］ 评估是根据任何资产的价值等于其预期未来全部现金流量的现值总和来进行考虑的 。马良滢 把综合因素模型运 用于股票价值评估中去 ，在折现法 、每股盈余价值法等基本分析方法的基础上 ，建立评估模型时将股票价值的相关 ［４］ 影响因素考虑进去 ，从而得到一个综合的股票价值评估量化指标 。林剑乔 基于模糊层次分析法对股票价值进行 评估 ，通过选取相应的财务指标建立指标体系 ，并 对指标进行赋权 ，完成对股票价值模型的优劣排序 ；再采用沪市和深市的 １６种股票进行论证 ，结果表明该模型适 ［５］ 用于股票价值评估 ，从而为决策者提供了决策依据 。陈月萌 认为股利贴现模型对未来股利的预测依赖性过大 ，因 此采用剩余收益定价模型来对股票价值进行评估 ，以克服股利贴现模型的缺点 ；再选取样本银行的股权价值进行 评估 ，最终求解出股权的价值 。 上述研究采用了市盈率估值法 、折现法和剩余收益估值法这 ３种基本估值方法 。市盈率估价法简单明了 ，只要 知道了股票的每股盈余和市盈率 ，就能计算出该股票的价值 ，但是利用类似上市公司的股票市盈率来替代本公司 ［６］ 股票市盈率的随意性比较强 ，缺乏客观标准 。折现法在计算公司股票的内在价值时较为精确 ，但不足之处是需要 提前预测出折现率及每期的股利 ，这也会因为预测者的主观因素导致数据差距较大 。剩余收益估值法理念的核心 是获取超额收益 ，着眼于价值的创造过程 ，但是存在计算股票价值时过分依赖于会计数据质量的缺点