4 第四讲增长率的估计24页.ppt

1 预测增长率 2 一、使用历史增长率 二、使用专业分析人员的盈利预测 三、根据公司的基本因素估计增长率 3 一、使用历史增长率 使用历史增长率的平均值 1 、算术平均值与几何平均值 2 、估计的时段 4 收益增长率： Motorola 公司 年 度 收 益 变 化 % EBITDA 变 化 % EBIT 变 化 % 净收入 变 化 % 1994 22 245 - 4 151 - 2 604 - 1 560 - 2019 27 073 21.54 4 850 16.84 2 931 12.56 1 781 14.17 2019 27 973 3.46 4 268 -12.00 1 960 -33.13 1 154 -35.20 2019 29 794 6.51 4 276 0.19 1 947 -0.66 1 180 2.25 2019 29 398 -1.33 3 019 -29.40 822 -57.78 212 -82.03 2019 30 931 5.21 5 398 78.80 3 216 291.24 817 285.38 算术平均 - 7.08 - 10.89 - 42.45 - 36.91 几何平均 - 6.82 - 5.39 - 4.31 - -12.13 标准差 - 8.61 - 41.56 - 141.78 - 143.88 5 3 、线性和对数线性回归模型 bt a EPS t ? ? 线性模型 对数线性模型 bt a EPS t ? ? ) ln( 6 增长率： General Electric 公司 时间序号 年份 EPS EPS 的变化 % Ln(EPS) 1 1991 0.42 - -0.8675 2 1992 0.41 -2.38 -0.8916 3 1993 0.4 -2.44 -0.9163 4 1994 0.58 45.00 -0.5447 5 2019 0.65 12.07 -0.4308 6 2019 0.72 10.77 -0.3285 7 2019 0.82 13.89 -0.1985 8 2019 0.93 13.41 -0.0726 9 2019 1.07 15.05 0.0677 10 2000 1.27 18.69 0.2390 7 第一种方式：平均数 ? EPS 的算术平均增长率 =13.79% ? EPS 的几何平均增长率 =13.08% 第二种方式：回归 1 、线性回归 EPS 的增长率 = 线性回归系数 / 平均 EPS =0.0952/0.727=13.10% 2 、对数线性回归： lnEPS=-1.288+0.1335t 增长率即为回归系数： 13.35% t EPS 0952 . 0 2033 . 0 ? ? 8 对负盈利的处理 方法一 ： 使用每股净收益（ EPS ）对时间的线性回归模型 bt a EPS t ? ? 增长率可以近似表示为 ： EPS 的增长率 =b/ 整个回归区间的平均 EPS 9 方法二： Arnott 法 EPS 的百分比变化 = （ EPS t -EPS t-1 ） /EPS t 和 EPS t-1 的最大值 10 预测 EPS 的时间序列模型 ? Box-Jenkins 模型： ARIMA(p ， d ， q) 模型 ? 其中： 为原始数据序列或原始数列的 d 阶差分。 ? t q t q t t p t p t t ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?