期货交易策略分析课件.pptx

期货交易策略分析研究中心期货交易类型及区别添加文本内容买入套期保值卖出套期保值 套期保值期货交易普通投资者机构投资者商品指数基金期货投资基金对冲基金跨期套利跨市套利跨品种套利期现套利 套利投机添加文本内容添加文本内容Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved第一节 套期保值交易策略分析一、套期保值的基本概念套期保值就是利用期货、现货两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，从而在“现”与期之间，近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降到最低限度。套期保值的适用对象是：成本、利润对价格波动比较敏感，受价格波动影响的生产商、加工企业、贸易商。Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved套保的分类按照在期货市场上所持的头寸，套期保值又分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值Long Hedge：是在期货市场买进期货合约Buy Futures，持有多头头寸，以保障他在现货市场的空头头寸，旨在避免价格上涨的风险。通常为相应商品的经营者和终端用户所采用。卖出套期保值Short Hedge：是在期货市场卖出期货合约即卖空Sell Futures，持有空头头寸，以保护他在现货市场中的多头头寸，旨在避免价格下跌的风险。通常为相应商品生产企业等经营者所采用。Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved套保的原理第一条原理：期货价格和现货价格受相同的经济因素和非经济因素影响。因此期货价格和现货价格尽管在变动幅度上可能不一致，但变动趋势基本一致第二条原理：期货市场实行《实物交割制度》，到期的期货合约必须进行实物交割。这样，期货价格与现货价格具有趋合性。即当期货合约临近到期日时，期现价格的差异应接近于零，否则就有套利的机会Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved基差概念基差：基差是同一种商品或相关商品在某一地点、某一时间的现货价与期货价的差额。即：基差=现货价-期货价基差反映了产品质量、地点等因素造成的差异基差包括两个市场间的运输成本及持有成本。持有成本：仓库费用、利息与保险费等。Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right ReservedΔB基差与买期保值关系YYΔB0ΔB0卖卖盈盈买买多多亏亏空空Tt2t2t1t1担心价涨，买期保值，基差变宽，盈利；基差变窄，亏损。期货价格Futures走势现货价格Cash走势Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right ReservedΔB基差与卖期保值关系YYΔB0ΔB0卖卖买盈盈买多多亏空亏空Tt1t2Tt1t2担心价跌，卖期保值，基差变窄，盈利；基差变宽，亏损期货价格Futures走势现货价格Cash走势Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved套保的发展及应用传统套期保值：同一品种、数量相等、方向相反基差逐利型套期保值1960年沃金提出：套保核心不在于消除风险，而在于通过寻找基差变化或预期基差变化来谋利。成为一种套期图利的行为。为了减少基差风险甚至在基差变动中获取额外的利润，可以在保值品种、到期月份、交易部位、持仓数量等变量上作出有效的选择和调整。类似期现套利。品种相关或相近、数量相等、方向相反。Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved组合投资型套期保值1960年由约翰逊提出的用马克维茨的组合套期保值理论，以现货市场和期货市场的头寸作为现货市场的资产来看待 ，套期保值实际上是资产的组合，通过组合投资的现货预期收益和期货预期收益的方差来确定期货市场和现货市场的头寸，使效益函数最大化。 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right ReservedD[aX+bY]=E[(aX+bY)2]-[E(aX+bY)]2 =E(a2X2+b2Y2+2abXY)-[a2E2(X)+2abE(X)E(Y)+b2E2(Y)] =a2E(X2)+b2E(Y2)+2abE(XY)-a2E2(X)-b2E2(Y)- 2abE(X)E(Y) =a2D(X)+b2D(Y)+2ab[E(XY)-E(X)E(Y)]由于相关系数定义有： ρ=[E(XY)-E(X)E(Y)]/√D(X)√D(Y)因此D[aX+bY]=a2D(X)+b2D(Y)+2abρ√D(X)√D(Y) ……公式①Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved最佳保值比率的推导假设ΔX、ΔQ分别为套保期限内现货与期货