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企业并购案例分析 —— 美的集团并购 KUKA 小组成员： 李叶 蒋慧 刘嘉琪 唐怡 赵维杰 并购的含义 企业并购是公司兼并与收购的简称，指 一个企业购买其他公司的全部或部分资产 或股权，从而控制其他企业的经营管理。 通常把并购一方称为并购方或买方， 被并购一方称为目标企业或卖方。 企业背景 美的集团 美的是一家领先的消费家电及暖通空调系统全球性企 业，提供多元化的产品种类，包括空调、冰箱、洗衣机、 厨房家电、及各类小型家电。美的坚守“为客户创造价值” 的原则，致力创造美好生活。美的专注于持续的技术革新， 包括机器人，以提升产品及服务质量，令生活更舒适、更 美好。美的于 1968 年成立于中国广东，迄今已建立全球平 台，拥有约 200 家子公司及 9 个战略业务单位。美的于截止 2015 年 12 月 31 日止财政年度实现收入超过 187 亿欧元，在 全球拥有约 10 万名员工。美的在全球运营 21 个生产基地及 约 260 个物流仓库。美的于深圳证劵交易所上市。 企业背景 KUKA 德国库卡成立于 1898 年，是世界几家顶级为自动化生 产行业提供柔性生产系统、机器人、夹具、模具及备件 的供应商之一。 1996 年，库卡焊接设备和机器人有限公 司分成两个在市场上独立运作的公司，即库卡机器人有 限公司及库卡焊接设备有限公司。库卡机器人广泛应用 在仪器仪表、汽车、航天、消费产品、物流、食品、制 药、医学、铸造、塑料等工业，主要应用于材料处理、 机床装料、装配、包装、堆垛、焊接、表面修整等领域。 库卡是全球机器人“四大家族”之一。 美的 集团是一家以家电制造 业为主的大型综合性企业集团，旗 下拥有小天鹅、威灵控股两家子上 市公司。 2016 年 7 月 20 日，美的 集团必威体育精装版三季报显示，公司实现营 收 1163.78 亿元，同比增 4.49% ， 实现净利润 128.08 亿元，同比增 16.31% 。 2013 年、 2014 年和 2015 年，公司实现的归属母公司 净利润分别为： 531,746 万元、 1,050,222 万元和 1,270,673 万元。 并购前企业分析 2016 年 7 月 20 日，美的集团必威体育精装版三季报 且美的账面上有将近 500 亿的净现金，这部分资金如果一直躺在 账上是无法带来太大效益的，转为对外投资的话可以按权益计入 收入和利润，对改善报表还是有显著作用的，融资方面趁着这几 年市场利率下行的窗口主动提高自身杠杆也是明智之举，收益的 话利用境内外估值价差跨境套利已经成为市场的主流了。 而对于 KUKA 来说，其是全球领先的机 器人及自动化生产设备和解决方案的供应 商。库卡机器人板块处于市场领先地位， 在汽车工业机器人行业位列全球市场前三、 欧洲第一， 2014 年、 2015 年和 2016 年 1-3 月，公司实现的归母净利润分别为 6810 万欧元（约合 5 亿元）、 8680 万欧 元（约合 6.3 亿元）和 2110 万欧元（约合 1.5 亿元）。 说明：表格单位为百万欧元 汇率折算为 1 欧元 =7.34 元人民 币 （标的资产两年一期财务数据） 并购的目标 ? 美的集团推进公司“双智”战略， 深化机器人产业布局。 ? KUKA 寻求未来更好的发展 为了达成上述两个上述两个目标，美的集团必须得 到 KUKA 控制权，以期将来达到合作共赢 并购的动因 美的集团 近年来，国内家电行业目前已经走过了高速 扩张粗放发展的阶段，增长幅度已经逐渐降缓， 在这个背景下只能通过外扩（对外扩张布局、新 业务投资）或内修（提高精细化管理水平）来实 现进一步的发展。海尔、美的这几年已经开始往 全球化布局发展，以拓展自身版图，美的收购东 芝家电业务是拓展主业市场布局，收购库卡是产 业链尚有的延伸。目前国内机器人市场潜力巨大。 收购库卡除了能够提升美的自身的制造能力，更 重要的是能使美的跻身机器人产业的前列。 KUKA 库卡集团虽然有库卡柔性和库卡工业机器人等系 统公司，但其被人熟知还是因为他的机器人本体业 务公司，该业务单元主要以库卡机器人本体销售为 主。从国内当前机器人市场来看，库卡还是有绝对 的优势的，但是竞争在增加，不仅有其他外资的强 大攻势，并且有国有产品品牌的追赶。当然，目前