公司理财第八版第5章 债券和股票的定价1解读.ppt

例 3: 变动增长率 ? 假设股利在可预见的未来增长率是变动的 , 之后 以一个固定的比率增长 . 例 3: 变动增长率模型 ) (1 Div Div 1 0 1 g ? ? 假设股利以 g 1 增长 N 年 , 之后 将以 g 2 一直增长下去 . 2 1 0 1 1 2 ) (1 Div ) (1 Div Div g g ? ? ? ? N N N g g ) (1 Div ) (1 Div Div 1 0 1 1 ? ? ? ? ? ) (1 ) (1 Div ) (1 Div Div 2 1 0 2 1 g g g N N N ? ? ? ? ? ? . . . . . . 例 3: 变动增长率模型 假设股利以 g 1 增长 N 年 , 之后 将以 g 2 一直增长下去 ) (1 Div 1 0 g ? 2 1 0 ) (1 Div g ? … 0 1 2 N g ) (1 Div 1 0 ? ) (1 ) (1 Div ) (1 Div 2 1 0 2 g g g N N ? ? ? ? … N N +1 … 变动增长率模型举例 ? 考虑 Elixir 药品公司的股票，该公司拥有一种新的搽背药膏产品， 并有很好的发展前景。从现在开始，每股的股利为 1.15 美元，在 以后的 4 年里，股利将以每年 15 ％的比例增长 (g 1 =15 ％ ) 。从第 6 年 开始，股利以每年 10 ％的比例增长 (g 2 =10 ％ ) 。如果要求的回报率 为 15 ％，那么公司股票的现值是多少？ ? 先求 D6 = D5 * (1 + g2) = D1 * (1 + g1)^5 * (1 + g2) = 2.2125 ? 再求 P5 = D6/(R-g2) = 44.25 ? 最后得到 P0 = P5 / (1 + R)^5 = 22 第 5 章 债券和股票的定价 目录 ? 5.1 债券的定义和例子 ? 5.2 如何对债券定价 ? 5.3 债券的概念 ? 5.4 普通股的现值 ? 5.5 股利折现模型中参数的估计 ? 5.8 市盈率 ? 5.9 股票市场行情 ? 本章小结 ? 债券和股票的定价 ? 定价原理： ? 金融资产的价值 = 未来预期现金流的现值 ? 要对债券和股票定价 , 我们需要 : ? 预测未来现金流 : ? 数量 ( 有多少 ) and ? 时间 ( 什么时候发生 ) ? 以适当利率对未来现金流折现 : ? 折现率应和该证券所面临的风险相当 . 5.1 债券的定义和例子 ? 公司债券是指公司依照法定程序发行的、约定在一定 期限还本付息的有价证券（《中华人民共和国证券 法》） ? 债券是借款人和贷款人之间签定的法定约束条款 , 是借 款者承担某一确定金额债务的凭证 。 ? 标明贷款的本金 ? 标明现金流的大小和发生时间 5.1 债券的定义和例子 ? 假设 Kreuger 公司发行了 100 000 份面值（ face value / par value ）为 1000 美元的债券 , 票面利率 (coupon rate) 为 5%, 到期日（ maturity ）为两年 , 利 息每年支付一次 , 这就意味着 : ? 公司借款总金额为 100 000 000 美元 (100 000 × 1000) ? 第一年年底 , 该公司必须支付 5 000 000 美元 (5% × 100 000 000 美元 ) 的利息 (coupon). ? 第二年年底 , 公司必须同时支付 5 000 000 美元利息和 100 000 000 美元本金 . ? 面值 (face value / par value):1000 美元 ? 票面利率 (coupon rate):5% ? 利息 (coupon) ? 到期日（ maturity ）： 2 年 ? 第一年和第二年末的现金流