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精品 上市公司定向增发的长期财务绩效实证研究 本文以 2008~2009 年已实施定向增发的 43 家深市 A 股上市公司为样本， 综合选取 10 个财务指标进行因子分析，构造并检验样本公司增发前一年、当年 及后三年的财务绩效评价模型， 来研究定向增发前后五年间增发公司的财务绩效 均值是否有显著变化。 一、 指标体系的设计 为了尽可能全面地反映上市公司的财务状况和经营业绩，本文从偿债能力、 营运能力、盈利能力、发展能力和现金流量能力五个方面选取了 10 个财务指标 来考察杨本公司的绩效。 （1） 偿债能力指标，选用流动比率、速动比率、资产负债率。 （2） 营运能力指标，选用流动资产周转率、总资产周转率。 （3） 盈利能力指标，选用每股收益、净资产收益率。 （4） 发展能力指标，选用资本积累率。 （5） 现金流量能力指标，选用营业收入现金比率、每股经营活动现金净流量。 二、 研究方法及构建模型 由于 2007 年至今整体经济环境和证券市场等客观因素波动较大，因此， 本 文选用因子分析法，从而在一定程度上消除外在客观因素的影响。 使用因子分析法对所选取的 10 个财务指标进行降维，共得到 4 个公因子， 再以各公因子的负荷量与因子得分相乘，得到财务绩效综合得分模型： F i =a 1Fi1 +a 2 Fi2 +a 3 Fi3 +a 4 Fi4 式中 F i 为第 i 家公司的综合得分， a j 为各因子的方差百分比， F ij 表示公共因子 第 i 家公司第 j 个因子的得分。 可编辑 精品 三、 实证分析 1、指标趋同化处理。 指标趋同化处理是指将指标正向化，即把逆指标转化为正 指标，本文采取倒数的方法将其转换为正指标。所选取的 10 个指标中只有 资产负债率为逆指标。因此取资产负债率倒数进行分析。 2、因子分析适用性检验。 进行因子分析前首先对样本数据进行 KMO 检验和 Barlett 球形检验。 KMO 和 Barlett 的检验 取样足够的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量 0.437 Barlett 球形检验 近似卡方分布 240.733 自由度 45 显著性 0.000 由上表可知 KMO 值为 0.437 ，可以接受进行因子分析； Barlett 球形检验 的显著性为 0.000 ，适合进行因子分析。 3、 财务绩效综合得分模型 表 1 旋转成分矩阵 成分 1 2 3 4 速动比率 .961 .017 .052 .087 流动比率 .937 -.042 .125 -.039 资产负债率倒数