上市公司护盘式回购法律规制研究.pdf

中文摘要 上市公司护盘式回购法律规制研究 摘 要 我国股份回购制度发展不到三十年，证券市场发展不够成熟，较 国外存在一定差距。2018年国际贸易动荡形势打击企业信心的同时也 引发股民恐慌情绪，加剧了我国股市行情的低迷态势，成为促成2018 年公司法对股份回购制度进行修订的主要契机。公司法修订在赋予公 司自主权、提振股市信心的同时，也向我国的股份回购制度提出挑战， 这一修订能否适应我国市场现实、是否足够完备、相关配套制度是否 紧密衔接等问题接连而至。其中，护盘式回购作为一种新引入的回购 情形也引起较为广泛的关注，多家上市公司以此为目的用途实施股份 回购。由于护盘式回购主要目的在于以股票回购的方式向投资者传达 公司股票市值被低估的信息从而加强投资信心，具有激励投资的作用， 与其他情形相比存在其特殊性。除了股份回购制度具有的一般性缺陷 外，护盘式回购问题更为突出。而我国现有规定 “为维护公司价值及 股东权益”语义模糊，中国证监会35号、37号文及上交所、深交所公 布的实施细则仅两种情形过于单薄，配套法律规制措施也未及时梳理 与增补。以模糊而有缺失的法律规则去规制护盘式回购，很有可能导 致上市公司或相关人员钻法律漏洞进而产生操纵欺诈行为，破坏证券 市场正常秩序。因此，对护盘式回购的法律规制问题的研究紧迫而且 必要。 本文对护盘式回购法律规制的研究按照对上市公司护盘式回购的 基本问题、法律规制的理论分析、现有规制缺陷剖析、法律规制完善 建议四个章节分别进行研究：第一章首先明确护盘式回购的内涵与相 关概念进行辨析，并论述护盘式回购法律规制价值理念基础及其在世 界各国和地区以及我国演变的趋势，同时研究护盘式回购较其他类型 存在的特殊性，为之后的章节打开研究思路。第二章对上市公司护盘 式回购法律规制进行理论分析，由于护盘回购与市场操纵行为紧密相 1 中国政法大学硕士学位论文 上市公司护盘式回购法律规制研究 连，可看做后者的例外，因此该章主要以护盘回购的违法性为立足点 展开，重点解析违法性的判定标准、违法行为的类型化，并论述违法 护盘式回购行为的有效性，为系统研究其法律规制问题提供理论前提。 第三章结合2018年修法至今上市公司护盘式回购的实践数据对护盘式 回购现有法律规制的缺陷进行剖析，提出法律规制中合法范围模糊、 违法护盘式回购监管不足、公司法与证券法在规制护盘式回购时的冲 突重叠与空白缺失等问题。第四章在前三章内容研究的基础上，对我 国护盘式回购的法律规制问题提出了完善建议。首先从护盘式回购的 合法范围、护盘式回购股份限制条件等方面界定合法护盘式回购的内 涵外延；其次从违法护盘式回购的认定规则到从各途径包括信息披露、 行为监管、监管措施及与司法赔偿程序的衔接等加强违法护盘回购监 管，为护盘式回购违法行为规定提出建议；最后提出公司法与证券法 以投资者保护为联动规制纽带的思路，从市场准入标准等入手厘清二 者规制边界，填补对护盘式回购的立法空白。 关键词：上市公司 护盘式回购 实践数据 法律规制 2 英文摘要 RESEARCH ON THELEGALREGULATION OF SHAREREPURCHASEFOR STABILIZATION OFTHE LISTEDCOMPANIES ABSTRACT The development of Chinas share repurchase system has less than 30 years history. There is a gap in the development of the securities market between China and foreign countries. The turbulent situation of international trade in 2018 not only undermi