并购目标公司财务特征研究——基于A股市场数据.pdf

摘 要 成功的并购活动能够给并购双方企业带来许多有利于企业经营的条件，这使得当 前我国资本市场上的并购活动如火如荼。并购活动成功的关键在于选择合适的并购目 标公司。因此，站在财务的角度看，根据企业公开的财务数据研究并购目标公司的财 务特征有一定的意义。所以，我选择并购目标公司的财务特征研究作为硕士论文题目， 从而为并购企业的决策提供依据。 本文首先对国内外相关文献综述进行阐述，然后对本文中用到的相关概念以及并 购理论进行阐述，通过对效率理论、代理理论、自由现金理论和价值低估理论进行详 细的阐述与分析，提出本文的研究假设：即管理效率低的公司容易成为被收购对象、 股本规模 （盘子）小的公司比较容易成为被收购对象、股权较分散的公司比较容易成 为收购被收购对象、现金流量充足的公司比较容易成为被收购对象、以及股价被低估 的公司比较容易成为被收购对象。然后在我国A 股市场中选择一定数量的并购目标 公司：本文选取了2016-2018年发生的、并购活动中控制权发生转移的上市公司，并 以行业为分类标准在上市公司中抽取相同数量的非目标公司做对比，形成对照组。之 后选取能够代表上述五个假设的财务指标，并选取并购活动发生前一年实验组与对照 组的财务数据进行研究。在论文中使用描述性统计、配对样本T 检验以及Logistics 分析等方法进行研究，实证结果支持了公司股本规模 （盘子）小的公司容易成为并购 目标公司的假设以及股权分散的公司容易成为并购目标公司的假设。研究同时得出具 有高管理效率的公司容易成为并购目标公司、股价被高估的公司容易成为并购目标公 司以及有大量自由现金流量的公司容易成为并购目标公司，这些结果与原假设并不相 符，之后在文中解释出现差异的原因。最后根据前文的理论和实证结果对我国的企业 提出相应的建议并分析了研究的不足与展望。本文的研究结论可以为以后的研究提供 一定程度的帮助，并且为并购企业寻找并购目标公司提供一定的理论依据。 关键词：并购 目标公司 配对样本 Logistic 回归 多重共线性 I ABSTRACT Successful merger and acquisition activities can bring many favorable conditions to the enterprises ofboth sidesofthemerger and acquisition,which makesthe current merger and acquisition activities in Chinas capital market in full swing.The key to the success of ma isto choosetheright target company.Therefore, from theperspective of finance,it is of certain significance to study the financial characteristics of the target company of ma according tothe financial data disclosedby the enterprise.Therefore, I choose to study the financial characteristics ofma target companies asthe title ofmy mastersthesis, so asto provideabasisfor thedecision-making ofmaenterprises. In thispaper,the relevant literature review at home and abroad were reviewed in this paper, the first, and then used this article elaborates the related concepts and merger and acquisition theory,through the efficiency theory,agency theory,thetheory of fre