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地产评级产业链分析报告 2020年7月 3 多家地产企业国际评级被下调 年初以来，经营承压、财务指标弱化、债务 期压力大等诸多因素导致多只中资地产美元 债评级被下调。2020 年初至今，共17 家房企海外评级遭下调或评级展望调整为负面，评 级下调原因主要有三点，一是债务到期压力较大，如3 月 17 日穆迪将新湖中宝高级无担 保债务评级从B3 下调至Caa1，评级展望负面，主要由于穆迪认为公司未来12-18 个月 大量债务到期，压力较大；二是经营承压，如4 月23 日惠誉将金轮天地控股高级无担保 债务评长期发行人违约评级从B 下调至B-，主要由于惠誉认为公司经营状况不佳，权益 销售金额低于同行业调整前评级主体水平 ；三是财务问题，如4 月7 日惠誉将红星美凯龙 高级无担保债务评级从BBB-下调至BB+，主要由于惠誉认为疫情冲击和宏观经济复苏的 不确定性或致使公司财务状况恶化。 市场表现来看，评级被下调主体收益率上行较为明显，而评级展望被调为负面的主体受影 响较小。评级下调日至6 月30 日数据，泰禾集团、泛海控股收益率分别上行1407BP、 1212BP，剧烈调整；亿达中国、红星美凯龙美元债收益率分别上行373BP、234BP，调 整幅度也较大 ；金茂、正商分别上行151BP、125BP。越秀、国瑞置业、恒大等收益率受 影响较小，这类主体仅是评级展望调整为负面。 图表1 ：2020 年1 月1 日至6 月30 日地产主体海外评级下调一览 调整后 调整前 收益率 房企名称 调整日评级类型 机构 评级 评级 变动(BP) 收益率(%) 调整原因 中国恒大 06-23 评级展望 穆迪 B1(NEG) B1 59 15 主要出于以下考虑1）恒大能否大幅降 低其短期债务、高负债杠杆以及未来 12-18 个月信托贷款在总债务中所占 比例仍然很高，2）宏观经济、地产行 业展望负面下其趋弱的利润率能否改 善 红星美凯龙 04-07 高级无担保债务 惠誉 BB+ BBB- 234 11 疫情冲击和宏观经济复苏的不确定性 或致使财务状况恶化 泰禾集团 05-11 高级无担保债务 惠誉 CCC+ B- *- 1407 45 未来12个月泰禾集团执行再融资计划 面临不确定性 04-29 高级无担保债务 惠誉 B- *- B-