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轻型银行产业分析报告 2020年7月 图表2 ：银行不同资产资本扣减有显著差异 项目 风险权重 现金类资产 0% 对我国中央政府和中央银行的债权 0% 对其他国家或地区的中 政府和中 根据主权评级给予0%-150%风险权重 银行的债权 对我国公共部门实体的债权 20% 政策性银行债权（不包括次级债权） 0% 其他商业银行债权（不包括次级债权） 20%-25% 商业银行次级债权（未扣除部分） 100% 其他金融机构的债权 100% 对在其他国家或地区注册的金融机构 根据主权评级给予0%-150%风险权重 和公共部门实体的债权 对一般企业的债权 100% 对符合标准的微型和小型企业的债权 75% 个人住房抵押贷款 50% 对个人其他债权 75% 对金融机构的股权投资（未扣除部分） 250% 对工商企业的股权投资 400%-1250% 资料来源 ：《信用风险权重法表内资产风险权重、表外项目信用转换系数及合格信用 风险缓释工具》、市场部 2009 年以来，我国商业银行进行了三轮表内资产规模扩张，效果各有差 异：第一轮：2009 年，依托表内信贷扩张，从制造业转向以房地产和地方融 资平台；第二轮：2011 年，依托表内同业资产扩张，房地产和地方融资平台 是投放主力，市场估值进一步下行；第三轮：2014 年后金融市场扩张，表内 和表外 （包括银行理财和委外资管的广义基金）同步扩张，以金融市场高杠 杆和信用下沉的投资类资产为主。 3 图表3 ：重资产模式导致权益市场上银行估值中枢较低 8 7 6 5 4 3 2 0.66 1 0 注：申万行业指数，时间2020 年6 月24 日 资料来源：Wind ，市场部 ROE 中枢和权益估值的走势体现了过去银行表内扩张效益逐渐下行的趋 势，这标志着我国商业银行依靠表内资产扩张的发展模式遇到了瓶颈，即表 内越来越找不到资产，资本补充也越发困难。2009 年第一轮扩表时，“四万亿 计划”本质是宽信用，对经济的提振效果相较于当前政策效果更强，这主要 是当时我国城镇化建设和基础设施水平均有较多扩张动力，银行通过对房地 产企业、融资平台企业需求的挖掘找到了较多高收益信贷资产。第二轮扩表 本质是相关信贷资产的延续，只是由于信贷等常规手段被卡住，机构绕道非 标投资完成相关资产投放。第三轮扩表时正值我国传统行业盈利下行时期， 本地信贷资产质量恶化，机构普遍通过同业投资金融金融市场扩张的方式完 成表内扩张，底层资产也由信贷资产转向城投、地产、产能过剩行业及民营 企业债券。由于当时同业资产没有严格要求穿透，资本扣减水平 （20%-25%） 相对于信贷资产 （50%-100%）更有利，实际上第三轮扩表银行的商业模式已 有了“轻型”的模式。 4 图表4 ：商业银行过去三轮扩表盈利能力持续下降 时间 资金去向 （融资需求） 扩表方式 ROE 估值变化 第一 2009 从制造业转向地方融资平台 表内：信贷扩张 有所提升 先升后降 轮扩 和房企