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三只松鼠经营分析报告 2020年7月 目 录 1、 增量的市场、分散的市场7 1.1、 行业概览：市场潜力大+行业集中度低 7 1.2、 各具特色的子行业 11 2 、 乘风起势的互联网零食第一品牌17 2.1 、 公司溯源 17 2.2 、 股权结构 20 3 、 产品 ：打造爆款单品，加快零食品类扩充22 4 、 渠道 ：未来是需要涉足更广阔的线下空间25 4.1 、 线上渠道 ：传统优 所在 26 4.2 、 线下拓张脚步加快，全渠道信息系统实现终端协同 29 4.3 、 三只松鼠供应链 32 4.4 、 核心竞争力——强IP 的延展性 36 5 、 松鼠适合怎样的商业模式？38 6 、 盈利预测46 7、 可比公司估值47 7.1、 投资评级 48 8 、 市场提示48 -3- 图表目录 图1 ：2005-2023 年中国休闲食品行业市场规模及增长 7 图2 ：中国休闲零食行业发展三阶段 7 图3 ：2019 年各国休闲食品主要品牌及集中度 8 表1 ：各国头部零食企业的成立时间 8 图4 ：2013 年-2018 年中国休闲食品网上零售渠道占比（%） 9 图5 ：2019 年中国休闲零食品牌CR10 占比 9 图6 ：2019 年12 月淘系零食/坚果/特产类目头部品牌销量占比 9 图7 ：2018 年各国人均GDP （单位 ：美元） 10 图8 ：2018 年各国休闲零食人均消费额（单位：美元） 10 图9 ：2018 年休闲食品消费者年龄结构（%） 10 图10 ：2019 年休闲食品吃货用户画像 10 表2 ：2019 年各零食企业的主营范围及SKU 11 图11 ：2020 年5 月线上休闲零食各品类销售额占比 11 图12 ：休闲零食各细分市场增速对比 11 图13 ：2018.1-2020.1 线上坚果炒货类交易额 （单位 ：万元） 12 图14 ：2016-2019 年三只松鼠坚果产品的营业收入 12 图15 ：2015-2017 年每日坚果线上销售额增长趋 12 图16 ：2015-2017 年每日坚果在坚果炒货销售额占比 12 图17 ：2020 年1 月线上坚果炒货类细分类目占比 13 图18 ：2018-2019 混合坚果在坚果炒货类的销售占比 13 图19 ：沃隆与三只松鼠每日坚果对比 13 图20 ：2019.6-2020.5 线上坚果炒货类前八品牌的销售额（单位：百万元） 14 图21 ：烘焙类零食的行业规模及增速 14 图22 ：2017 年部分国家和地区人均烘焙食品消费量 （单位 ：公斤） 14 图23 ：2019 年中国烘焙类市场集中度 15 图24 ：2019 年日本烘焙类市场集中度 15 图25 ：2019 年烘焙产品的销售额占比 15 图26 ：2019 年烘焙门店消费者性别分布 16 图27 ：2019 年烘焙门店消费者年龄分布 16 图28 ：5 月线上糕点/点心类前十品牌销售额（单位：万元） 16 图29 ：2020 年5 月糕点/点心类热销单品（按销售额） 16 图30 ：三只松鼠发展历程 17 图31 ：阿里巴巴活跃买家数及天猫商城GMV 18 图32 ：三只松鼠历年“双十一”全渠道销售额 （亿元） 18 图33 ：三只松鼠、良品铺子、百草味的客户画像 18 -4- 图34 ：零食企业在不断进行产品创新和细化 19 图35 ：初创品牌选择以细分赛道入手 19 图36 ：2017 年线上零食各品类发展程度 20 图37 ：三只松鼠股权结构（截至2019 年7 月2 日，三只松鼠公开发行前） 21 图38 ：公司主要产品线 22 图39 ：2019 年度