上市公司股权质押融资方式研究——以贵人鸟股份有限公司为例.pdf

摘 要 自改革开放以来，随着我国资本市场的迅速发展，上市公司的融资渠道也越来越 多样化。股权质押融资由于自身的便利性，在缓解上市公司尤其是是民营公司的融资 困难问题上发挥了重大的作用，同时吸引了大批控股股东纷纷采取这种融资渠道。控 股股东作为上市公司股权质押的主体，一举一动更是值得市场广大投资者关注。自 2018 年下半年以来，股权质押危机充斥着资本市场，不断有公司传出被强制平仓的声 音，给公司股价及整个资本市场都带来了冲击，因此我们更加需要全面地认识股权质 押融资业务，研究控股股东股权质押给公司带来的影响。 论文以贵人鸟股份有限公司为研究对象，在国内外文献综述的基础上，运用案例 分析法与事件研究法，对贵人鸟控股股东股权质押行为进行研究，主要内容如下：首 先，介绍贵人鸟的公司股权结构与控股股东的股权质押统计明细；其次，收集该公司 的公开信息，处理相关数据，从多个方面分析控股股东股权质押行为的动机；接着， 深入研究控股股东股权质押行为对控制权与现金流权的分离程度、中小股东与质押债 权人、以及公司经营绩效和公司价值的影响，研究结果表明：①贵人鸟公司控股股东 股权质押的动机是为了满足融资需求、维持控制权实现控股目的以及为关联公司担 保；②高比例的股权质押会加剧控股股东的控制权和现金流权分离情况；③贵人鸟公 司控股股东的股权质押行为持续发酵，引发公司内部财务经营状况的恶化；④贵人鸟 公司股权质押会对上市公司股价造成负面影响；⑤高比例的股权质押对公司价值产生 了不利影响。 最后，论文在此基础上，提出相关的政策建议，为相关职能部门提供决策参考： ①监管机构应当严格要求上市公司的股权质押信息披露质量，并完善对股权质押政策 制度的实施细则；②上市公司应当避免“一家独大”式股权结构，可以通过加强外部 监督的方式充分考虑市场的中小股东利益；③控股股东在进行披露股权质押公告时， 应当尽可能详细披露质押资金的具体用途和最终流向；④金融机构等质权人必须充分 认识股权质押业务背后的风险，事先做好开展业务的资质调查，事后做好对控股股东 融资用途与相关行为的监督；⑤中小股东进行投资之前，应充分了解公司的财务报表 信息，并时刻关注控股股东的融资行为与质押动态，必要时可通过及时抛售股票降低 自己的损失。 关键词：股权质押；控股股东；控制权与现金流权的分离；动机；经济后果 I ABSTRACT Since the reform and opening up, with the rapid development of Chinas capital market, the financing methods of listed companies have become more and more diversified. Due to its own convenience, equity pledge financing has played a significant role in alleviating the financing difficulties of listed companies, especially private companies, and attracted a large number of controlling shareholders to adopt this financing method. As the main body of stock pledge of listed companies, the controlling shareholder deserves the attention of investors in the market. Since the second half of 2018, the equity pledge crisis has flooded the capital market, and the sound of companies being forced to close their positions has been constantly heard, which has brought an impact on the companys stock price and the entire