（风险管理）上市公司中报的良好表现将有效降低系统风险发生的概率.pdfVIP

融 开放式基 金月刊 2003. 09 通 上市公司中报的良好表现将有效降低系统风险发生的概率 研究部九月宏观及投资策略报告 开放式基金单位资产净值月报（2003 年 8 月） 融通开放式基金月刊 （2003 年 8 月） 目 录 1 上市公司中报的良好表现将有效降低系统风险发生的概率2 研究部九月宏观及投资策略报告 ∙∙∙∙∙∙∙∙∙∙∙∙∙∙∙∙6 开放式基金单位资产净值月报(2003 年 8 )∙∙∙∙14 1 融通开放式基金月刊 （2003 年 8 月） 上市公司中报的良好表现将有效降低系统风险发生的概率 詹凌蔚 一、中报表现优异将封杀一批股票的下跌空间 在八月份的报告中，我们将讨论的重点放在市场在下半年中是否存在系统风 险之上，当时我们从政策面、基本面以及资金供给角度进行了分析，得出的结论 是从大趋势看，发生大的系统风险可能性很小，这一风险存在于局部和特定阶段。 今天我们主要结合上市公司上半年半年报的披露状况继续探讨这一问题。首先， 我们的观点是：良好的公司中报表现将有效地封杀一批股票的下跌空间，从而再 次大大降低了在当前市场中发生大的系统风险的可能性。 截止上周末，上市公司 2003 年中报全部公布完毕，从我们的理解看，本报 告阶段上市公司的经营主要体现以下几方面特点： 1、总体盈利能力快速增长。2003 年上半年上市公司总体盈利约为 625 亿 元，平均每股赢利 0.102 元，较 2002 年上半年平均每股 0.078 元的盈利水平 增长了 30.76%。 2、从结构上看，在行业非均衡、区域非均衡的基础上，上市公司的盈利以 及其同比的增加部分继续向各个行业内龙头企业集中。在 2003 年上半年中，入 2 融通开放式基金月刊 （2003 年 8 月） 选上证 180 的上市公司总体盈利为 356.69 亿元，占总盈利的 57.07% ，较去年 同期的 240 亿元增长近 50% ，平均每股收益0.12 元，较去年同期增长 33.33%。 3、就公司个体而言，个别公司的盈利状况以及盈利能力变化对市场的影响 正在加大，如今年中期中石化、宝钢以及招行等公司盈利就达到 150 亿元水平， 占到 1200 家上市公司 625 亿元总盈利的 25%。从这一意义出发，应该看到蓝 筹品种已经或正在中国证券市场出现。 在分析中报特点基础上，结合证券市场的表现，我们有以下几点体会： 1、中国证券市场上半年的价值回归与结构分化行情比较恰当地反映了公司 基本面的变化状况，个人认为也比较恰当地反映了中国宏观经济结构调整以及处 于转轨阶段的发展特点的。结合上市公司中报表现，我们认为今年上半年的行情， 不是哪个单一机构的市场所为，而是在投资理念有所统一基础上的理性行为，而 且只要大家对价格反映价值、价值决定价格这一本质规律能够理解并继续坚持的 话，未来很长一段时间内中国市场还将维持这样一种格局。 2、就当前市场格局而言，中报披露所传递的信息及表现出来的特点，将很好 地封杀一批股票在当前价位的下跌空间。以中报计算的收益来看，整体市场 2003 年动态市盈率水平为 34.21 倍，比 2002 年底的 45 倍水平已经有了很大的降低， 而上证 180 指数平均动态市盈率水平为 25 倍左右，深证 100 指数平均动态市 盈率水平为 23 倍左右，考虑股权分割的现实，这样一种市盈率水平已经使得国 内市场，特别是成分股市场的估值水平渐趋合理。如果再结合考虑基金发行